投资要点
事件：三季报业绩增长14%，经营性现金流有所改善
公司发布2018 年三季报，2018 年1-9 月公司实现营收人民币147.9 亿元，同比下滑2.7%，实现归母净利润1.95 亿元，同比增长14.0%。公司三季度单季实现业绩约3300 万元，同比下滑41%。
公司现金流状况有所好转，1-9 月，公司经营性现金流净额达1.24 亿元，同比增长34.8%。公司前三季度财务费用达11.7 亿元，同比增长69.5%，主要因利息费用增加导致。同时，公司长期借款高达160.8 亿元，较2017 年底66. 7 亿元增长140%，较高的借款导致公司承担较大的财务负担，吞噬部分利润。
公司港机业务持续向好，港机全寿命周期服务开拓港机业务新增长点
2018 年上半年，公司集装箱起重机营收达70.8 亿元，同比增长8.4%，占营业收入的70%。2018H1 集装箱起重机业务毛利率达25%，同比增加了3.1pct，盈利质量持续向好。2018 年上半年公司港口机械业务新签合同额为13.23亿美元，较去年同期增长34%。
公司拥有全球最大的码头客户资源，通过大数据搭建全球港机备件供应平台，逐步主导全球港机备件售后服务市场，为客户提供港机全寿命周期服务。根据测算，集装箱港机备件损耗量约为3 美元/TEU，全球港口吞吐量约为7-8 亿TEU，静态统计，全球集装箱港机备件市场每年约为21-24 亿美元，市场空间广阔，公司有望开拓港机业务新增长模式。
国际油价中枢上移，带动油服行业反弹，海工装备有望提供较大业绩弹性
公司上半年海工和钢结构相关业务新签合同额合计为4.29 亿美元，较去年同期增长66.93%，其中海工订单2.69 亿美元，同比大幅增长145%。
此外，公司前三季度资产减值损失为8200 万元，同比大幅下降50%，我们认为公司海工装备资产减值计提充分，风险出清，随着国际全球油气勘探资本支出持续回暖，海工装备业务未来有望提供较大业绩弹性。
投资建议：公司为全球港机龙头，连续多年在港机市场市占率排名第一。近年在海工、投资等业务领域持续发力，各大业务领域形成良好的协同效应。随着全球经济持续复苏，公司港机业务盈利水平得到改善，依托中交集团承接国内外主要大型基建项目，受益于“一带一路”港口建设和PPP 投资。经过近年的大幅计提资产减值，公司海工风险释放较为充分，资产质量显著提升，具有较高安全边际。我们判断公司业绩有望超市场预期。预计2018-2020 年EPS分别为0.07/0.15/0.20 元，对应PE 为46/22/16 倍。维持“增持”评级。
风险提示：海工装备业务低迷风险；全球贸易低于预期风险；国企改革低于预期风险。
投資要點
事件：三季報業績增長14%，經營性現金流有所改善
公司發佈2018 年三季報，2018 年1-9 月公司實現營收人民幣147.9 億元，同比下滑2.7%，實現歸母淨利潤1.95 億元，同比增長14.0%。公司三季度單季實現業績約3300 萬元，同比下滑41%。
公司現金流狀況有所好轉，1-9 月，公司經營性現金流淨額達1.24 億元，同比增長34.8%。公司前三季度財務費用達11.7 億元，同比增長69.5%，主要因利息費用增加導致。同時，公司長期借款高達160.8 億元，較2017 年底66. 7 億元增長140%，較高的借款導致公司承擔較大的財務負擔，吞噬部分利潤。
公司港機業務持續向好，港機全壽命週期服務開拓港機業務新增長點
2018 年上半年，公司集裝箱起重機營收達70.8 億元，同比增長8.4%，佔營業收入的70%。2018H1 集裝箱起重機業務毛利率達25%，同比增加了3.1pct，盈利質量持續向好。2018 年上半年公司港口機械業務新籤合同額為13.23億美元，較去年同期增長34%。
公司擁有全球最大的碼頭客户資源，通過大數據搭建全球港機備件供應平臺，逐步主導全球港機備件售後服務市場，為客户提供港機全壽命週期服務。根據測算，集裝箱港機備件損耗量約為3 美元/TEU，全球港口吞吐量約為7-8 億TEU，靜態統計，全球集裝箱港機備件市場每年約為21-24 億美元，市場空間廣闊，公司有望開拓港機業務新增長模式。
國際油價中樞上移，帶動油服行業反彈，海工裝備有望提供較大業績彈性
公司上半年海工和鋼結構相關業務新籤合同額合計為4.29 億美元，較去年同期增長66.93%，其中海工訂單2.69 億美元，同比大幅增長145%。
此外，公司前三季度資產減值損失為8200 萬元，同比大幅下降50%，我們認為公司海工裝備資產減值計提充分，風險出清，隨着國際全球油氣勘探資本支出持續回暖，海工裝備業務未來有望提供較大業績彈性。
投資建議：公司為全球港機龍頭，連續多年在港機市場市佔率排名第一。近年在海工、投資等業務領域持續發力，各大業務領域形成良好的協同效應。隨着全球經濟持續復甦，公司港機業務盈利水平得到改善，依託中交集團承接國內外主要大型基建項目，受益於“一帶一路”港口建設和PPP 投資。經過近年的大幅計提資產減值，公司海工風險釋放較為充分，資產質量顯著提升，具有較高安全邊際。我們判斷公司業績有望超市場預期。預計2018-2020 年EPS分別為0.07/0.15/0.20 元，對應PE 為46/22/16 倍。維持“增持”評級。
風險提示：海工裝備業務低迷風險；全球貿易低於預期風險；國企改革低於預期風險。
