投資要點 Q3 業績基本符合預期，高增長主要來源於並表Outfit7。2018 年前三季度公司實現營業收入20.1 億元，同比增長69.3%，歸母淨利潤7.6 億元，同比增加157.3%，其中Q3 實現營業收入6.3 億元，同比增長17.7%；歸母淨利潤2.02 億元，同比增長125.5%，扣非歸母淨利潤1.99 億元，同比增長138.8%。我們認爲公司的業績基本在預期之內，收入端的高增長主要系公司合併報表範圍增加Outfit7 公司，收入規模擴大，業務加速發展所致，另外一方面，業績短期承壓主要源於Q3 公司與阿里的戰略合作導致營銷費用增長較多。 產品矩陣逐步完善，基於多種爆款IP 衍生變現潛力較大。Outfit7 擁有《我的湯姆貓》、《我的安吉拉》、《我的漢克狗》、《會說話的湯姆貓》等系列化數十款移動應用，主要終端用戶覆蓋美國、英國、俄羅斯、巴西、中國等全球數十個國家和地區，“會說話的湯姆貓家族”系列移動應用累計下載次數突破80 億次，全球月活躍用戶數超過4 億人次，報告期內公司積極推進“會說話湯姆貓家族”IP 的產業鏈延伸，其中湯姆貓樂園合肥店、上虞店雙店齊開，新增39 款IP 衍生周邊產品，攜手騰訊旗下兒童平台—企鵝童話推出《會說話的湯姆貓家族》有聲故事書系列等，未來依據IP 有望實現在兒童早期教育、電影動漫、衍生品開發、湯姆貓主題樂園等領域全方位、立體化的拓展。 與杭州哲信協同效應顯著，市場、客戶、技術等全方位合作助力業績釋放。子公司湯姆貓網絡、湯姆貓投資、杭州哲信及Outfit7 等在市場、客戶、技術等方面具有明顯的協同效應，未來有望推動組織內部協同、縱向管控、橫向集成，加速覆蓋業務全鏈條，增強產品全生命週期，在移動互聯網應用的研發、發行運營及IP 拓展領域的協同發力。協同效應顯著主要基於，1）市場方面：海內外有望實現協同，減少推廣、製作成本，利於IP 多元變現；2）客戶方面：客戶資源之間將得以交叉利用，實現優質客戶資源共享，豐富增值服務內容，創造新的利潤增長點；3）技術方面：利於公司完善已有數據分析系統，並藉助Outfit7 精準的用戶分析能力與市場營銷經驗，對公司全業務產業鏈進行全面拓展升級。 維持“增持”評級。結合遊戲行業情況以及公司在IP 衍生產業鏈的推進情況，我們在一定程度上調整了盈利預期，我們預計公司2018-2020年歸母淨利潤分別爲10.60 億、13.54 億、16.58 億，對應EPS 分別爲0.54、0.69、0.84 元，對應當前股價PE 分別爲12、9、8X，考慮到公司移動互聯網的持續佈局，看好公司長期發展前景，維持“增持”評級。 風險提示：傳統業務下游需求減弱的風險；手遊市場競爭加劇的風險；湯姆貓IP 衍生運營不達預期的風險；商譽減值風險；