投資要點 公司前三季度營收同比+22.98%，非經常性損益致使歸母淨利潤同比下降。公司2018 年前三季度實現營收8.01 億元，同比+22.98%；歸母淨利潤5539.53 萬元，同比-20.28%；扣非後歸母淨利潤4983.69 萬元，同比+15.05%。3Q18 公司實現營收3.2 億元，同比+22.12%；歸母淨利潤2400.38 萬元，同比+29.48%；扣非後歸母淨利潤2195.58 萬元，同比+29.15%。前三季度歸母淨利潤同比-20.28%主要源於（1）前三季度實現非經常性損益555.84 萬元，同比-78.76%，主要由2018 年前三季度收到的計入當期損益的政府補助同比-81.59%所致；（2）Q3 攤銷股權激勵成本2077.08 萬元，管理費用增加。 毛利率保持穩定，成本管控略見成效。公司前三季度毛利率爲22.74%，同比+0.56pct，基本保持穩定；淨利率爲6.92%，同比-3.75pcts，主因費用率上升所致。費用率方面，公司2018 年前三季度銷售費用率爲0.93%，同比-0.15pct；管理費用率爲5.60%，同比+1.31pcts，主要源於報告期內公司計提股權激勵成本2077 萬元；財務費用率爲-0.25%，同比+1.14pcts，財務費用同比+77.59%，主要源於上年同期收到貸款貼息收入1300 萬元，衝減上年同期利息支出。 持續投入研發，技術處於領先水平。研發投入方面，公司不斷增加研發投入，2018 年前三季度研發費用率爲9.18%，同比+2.1pcts。技術方面，公司已獲得在大倍率光學變焦、超高清等高端鏡頭產品方面的市場主導地位，公司產品可實現從模擬、720P、1080P 到4K、 8K 的分辨率以及3 倍到55 倍率的光學變焦功能。專利方面，截至2018H1，公司共取得專利417項，其中美國發明專利4 項，國內發明專利63 項，實用新型專利291 項，外觀設計專利59 項。公司計劃未來繼續投入資源以保持變焦技術領先，並加大營銷力度，從技術與銷售兩方面鞏固高端變焦鏡頭業務的市場地位。 下游安防業增速放緩，公司持續保持高端安防鏡頭市場的領先地位，與行業一同成長。公司積極與下游安防廠商龍頭海康威視、大華股份開展合作，2017 年先後獲得海康威視、大華股份等公司頒發“戰略合作獎”。受宏觀因素影響，近期下游安防業增速放緩，預計未來行業增速近10%，公司與行業一同成長。行業地位方面，公司重點佈局高端安防鏡頭，18H1 安防類產品營收佔比86.26%，變焦鏡頭2017 年銷量全球佔比爲6.9%，20-30 倍及以上的高端變焦安防鏡頭銷量佔比高達82.63%，處於絕對領先地位。 風險因素：客戶導入進度不及預期，產品良率不及預期，毛利率下行。 盈利預測及估值。公司是安防領域可追蹤上游標的，光學質地優異，目前正持續擴張產能，未來營收擴張及利潤改善可期。我們預測公司2018-2020年EPS 爲0.48/0.78/0.96 元，2018 年由於股權激勵費用較大未能真實反映公司業績，按照2019 年28 倍PE，給予目標價21.84 元，首次覆蓋，給予“增持”評級。