核心觀點： 1. 投資事件 2018 年10 月23 日，公司公告2018 年第三季度報告。 2. 我們的分析與判斷 業績符合預期，經營現金流改善。2018 年前三季度，公司實現營業收入14.82 億元，同比增長20.35%；實現歸母淨利潤2.08 億元，同比增長37.16%；實現扣非淨利潤爲2.05 億元，同比增長35.53%；報告期內公司經營活動產生的現金流量淨額爲-0.5 億元，同比大幅改善83.47%，主要系報告期內公司加強回款管理所致。投資產生的現金流量淨額爲-1.43 億元，同比多流出61.67%，主要系增加PPP 項目公司投資款及苗圃建設所致。公司報告期稀釋EPS 爲0.35 元/股，同比增長40%。資產負債率爲59%，同比提高9.13pct。 盈利能力增強，財務費用率提高。2018Q1-3 公司毛利率爲30.38%，同比提高4.48pct；淨利率爲14.05%，同比提高1.72pct。本報告期公司期間費用率爲9.84%，同比提高0.68pct。其中，管理費用率爲5.54%，同比降低1.5pct；財務費用率爲4.31%，同比提高2.19pct，主要系公司增加債券利息及貼現利息所致。 長期應收款和資產減值損失增加。報告期內公司長期應收款爲14.94 億元，較上年同期增長30.26%，主要是PPP 及EPC 項目確認收入增加所致；資產減值損失4039 萬元，較上年同期增長96.56%，主要是計提應收賬款壞賬準備增加所致。 優化佈局，核心競爭力增強。公司設立全資子公司木趣科技，並新獲中國環境標誌（Ⅱ型）產品認證證書及7 項專利證書，業務協同能力和核心競爭力增強。公司新研發的有機覆蓋物“木趣”在生態功能、環保功能、景觀功能和經濟功能等方面均處於同行業領先水平，市場競爭力強，有望促進公司生態環保業務發展。 訂單豐富，生態環保業務前景廣闊。報告期內公司簽訂生態治理修復工程合同3.29 億元、聯合中標重大道路建設項目41 億元，未來業績有支撐。國務院近期頒發《鄉村振興戰略規劃（2018-2022年）》，對未來農村環境建設及生態保護提出要求，綠色生態板塊景氣度向好。公司專注生態修復與重構和景觀再生核心技術體系構建的工作，已推出礦山（邊坡）樹林生態修復技術，2018H1 公司生態修復與重構業務收入佔比37.88%，未來業務發展前景廣闊。 3. 財務分析 4. 投資建議 預計公司2018-2020 年EPS 分別爲0.66/0.92/1.18 元/股，對應動態市盈率分別爲20/14/11倍，給予“推薦”評級。