核心观点
业绩稳健增长,符合预期:公司发布18 年第三季度报告,前三季度实现营收23.35 亿元,同比增长25%,归母净利润4.97 亿元,同比增长34%,位于此前预告区间内,符合市场预期。前三季度实现扣非归母净利润2.76 亿元,同比增长25 %,非经常性损益2.21 亿元。Q3 单季度营收7.13 亿元,同比增长5%,归母净利润1.84 亿元,同比增长18%,扣非归母净利润8529 万元,同比略降9%。Q3 单季由于白光LED 产品进行全面升级和加大了对MiniLED 和Micro LED 等创新性产品的投入力度,造成一定的收入和利润损失,调整完成后,Q4 经营恢复正常。报告期内人民币持续贬值,公司由于美元债等因素导致Q3 单季度汇兑损失2200 万,前三季度合计损失近6500 万元。
盈利能力稳定,现金流改善显著:前三季度毛利率35.09%、净利率21.03%,同比分别提高1.29 pct、1.45 pct。Q3 单季度毛利率34.50%、净利率25.81%,同比分别提高1.62 pct、2.88 pct。前三季度经营性现金流6.91 亿元,同比大幅增长1927%,改善显著。
定增加码新兴技术及半导体业务:公司将定增21 亿元,主要针对Micro LED、VCSEL 激光芯片、MEMS 传感器等多个LED 创新&半导体项目。公司作为LED 芯片龙头公司,积极为行业新技术、新项目做储备,我们判断明年MiniLED 将快速起量,技术领先的公司将直接受益。
美新半导体并表,半导体平台已形成:18 年上半年美新已正式并表,产品主要为加速度计和地磁传感器,下游包括消费电子和汽车,客户有小米、福特、通用、宝马等一流厂商。18-20 年承诺利润为1.1/1.3/1.8 亿元,增长快速。
财务预测与投资建议
我们预测18/19/20 年EPS 为0.64/0.96/1.21 元(原预测为0.77/1.08/1.39元,受汇兑损失及中美贸易摩擦影响调整LED 芯片收入增速), 根据可比公司给予公司18 年18 倍PE 估值,对应目标价为11.52 元,维持买入评级。
风险提示
LED 芯片行业竞争激烈;蓝宝石业务增长具有一定的不确定性;新业务投资进度可能不达预期;美新业绩可能不达预期。
核心觀點
業績穩健增長,符合預期:公司發佈18 年第三季度報告,前三季度實現營收23.35 億元,同比增長25%,歸母淨利潤4.97 億元,同比增長34%,位於此前預告區間內,符合市場預期。前三季度實現扣非歸母淨利潤2.76 億元,同比增長25 %,非經常性損益2.21 億元。Q3 單季度營收7.13 億元,同比增長5%,歸母淨利潤1.84 億元,同比增長18%,扣非歸母淨利潤8529 萬元,同比略降9%。Q3 單季由於白光LED 產品進行全面升級和加大了對MiniLED 和Micro LED 等創新性產品的投入力度,造成一定的收入和利潤損失,調整完成後,Q4 經營恢復正常。報告期內人民幣持續貶值,公司由於美元債等因素導致Q3 單季度匯兑損失2200 萬,前三季度合計損失近6500 萬元。
盈利能力穩定,現金流改善顯著:前三季度毛利率35.09%、淨利率21.03%,同比分別提高1.29 pct、1.45 pct。Q3 單季度毛利率34.50%、淨利率25.81%,同比分別提高1.62 pct、2.88 pct。前三季度經營性現金流6.91 億元,同比大幅增長1927%,改善顯著。
定增加碼新興技術及半導體業務:公司將定增21 億元,主要針對Micro LED、VCSEL 激光芯片、MEMS 傳感器等多個LED 創新&半導體項目。公司作為LED 芯片龍頭公司,積極為行業新技術、新項目做儲備,我們判斷明年MiniLED 將快速起量,技術領先的公司將直接受益。
美新半導體並表,半導體平臺已形成:18 年上半年美新已正式並表,產品主要為加速度計和地磁傳感器,下游包括消費電子和汽車,客户有小米、福特、通用、寶馬等一流廠商。18-20 年承諾利潤為1.1/1.3/1.8 億元,增長快速。
財務預測與投資建議
我們預測18/19/20 年EPS 為0.64/0.96/1.21 元(原預測為0.77/1.08/1.39元,受匯兑損失及中美貿易摩擦影響調整LED 芯片收入增速), 根據可比公司給予公司18 年18 倍PE 估值,對應目標價為11.52 元,維持買入評級。
風險提示
LED 芯片行業競爭激烈;藍寶石業務增長具有一定的不確定性;新業務投資進度可能不達預期;美新業績可能不達預期。