事件 公司發佈2018 年三季報。2018 年前三季度實現營業收入12.03 億元，同比增長13.02%；歸屬母公司股東淨利潤2.28 億元，同比增長36.78%；基本每股收益1.26 元。三季報業績基本符合我們此前的預期。 點評 公司業績高速增長，盈利能力持續提升。2018 年Q3 單季，收入和淨利潤分別同比增長18.11%、41.36%，比18 年Q2 單季的同比增速分別提升4.6、1.9 個百分點。前三季度毛利率與淨利率分別爲40.7%、25.9%，比去年同期分別增長了3.84、4.58 個百分點。百菌清、嘧菌酯等殺菌劑原藥價格持續走高，百菌清原藥從去年同期的36750 元/噸上漲至今53000 元/噸；嘧菌酯原藥價格上漲至38 萬元/噸的近4 年高位。公司擁有百菌清原藥14000 噸（全國第二）和嘧菌酯原藥2500 噸產能（全國第一），充分受益於原藥價格上漲帶來的收入與盈利能力提升。 嘧菌酯及阻燃劑新增產能逐步釋放。年產1000 噸嘧菌酯原藥項目上半年完工，預計將逐步上量。1500 噸三聚氰胺聚磷酸鹽、10000 噸復配母粒項目也將在年內完工投產，阻燃劑產品線不斷擴充。此外，前三季度公司阻燃劑及阻燃劑中間體價格上漲18.29%，成本端價格穩定，毛利率亦有望提升。匯兌收益增加，期間費用率進一步下降，現金流持續穩健。本期美元兌人民幣升值導致匯兌收益增加，公司前三季度財務費用-1105 萬元（去年同期1132 萬元），期間費用率9.66%，同比去年下降2.67 個百分點。公司2018 年Q1、Q2、Q3 經營活動現金流分別爲1.13、1.13、1.15 億元，現金流持續穩健。截止三季度末，公司貨幣資金12.13 億元，後續項目資金充裕。 盈利預測 公司屬於小而美的農藥細分領域優質企業，充分受益百菌清等殺菌劑價格上行帶來的盈利提升；募投項目於今明兩年密集達產，內生增長動力強勁。預計2018-2020 年營業收入爲16.91 億、21.23 億、25.16 億元，EPS 爲1.65、2.00、2.31 元/股，對應PE 爲12.3X、10.1X、8.8X。維持“增持”評級。 風險提示：產品研發進度不及預期；產品認證週期超過預期等