1~3Q18 业绩基本符合预期
北京京客隆公布2018 年前三季度业绩：营业收入88.7 亿元，同比下降2.9%，归母净利润0.4 亿元，同比增长32%，基本符合预期。分季度看，Q3/Q2/Q1 营收同比分别+7.5%/-12.9%/-4.0%，净利润同比分别+200%/-28.7%/+17.5%。
发展趋势
1、营收端有所改善。前三季度主营业务收入同比-3.6%。分季度看，Q3/Q2/Q1 主营业务收入同比增速分别为+7.7%/-15.7%/-3.8%，单三季度有所回暖。分业务看，前三季度零售/批发业务同比分别-3.9%/-3.1%，零售业务降幅扩大，仅便利店录得+6.3%增长，其余业态均呈下滑态势，我们预计与网点调整有关。批发业务有所回暖，预计电商商品结构调整的影响至Q3 有所缓解。网点布局方面，单三季度净关闭门店12 家至206 家，调整仍在持续。
2、经营效率有待提升。公司前三季度毛利率22.4%，同比提升0.5ppt 。分业态看， 零售业务/ 批发业务毛利率同比分别+0.01/-0.16ppt。费用端来看，销售费用/管理费用率同比分别增加0.3/0.3ppt，经营效率仍有待提升。营业利润率同比下滑0.4ppt，净利润率受益于营业外收入增长，同比提升0.1ppt。
3、业态升级有望提升中长期成长前景。面对激烈的市场竞争，公司不断推进自身变革。零售业务积极探索业态升级，启动门店数字化改造，强化生鲜商品线上运营，有望推动门店运营效率不断提升。批发业务加强渠道拓展，不断丰富品牌资源，同时加快物流业务发展，综合竞争力有望进一步增强。
盈利预测
维持2018/19e 盈利预测人民币0.12/0.14 元/股不变。
估值与建议
公司当前股价对应18/19 年10/9 倍P/E。维持中性评级。但基于市场风险偏好下行风险，下调目标价5%至1.71 元，对应18/19年12/10 倍P/E，对比当前股价有16%空间。
风险
消费持续疲软；行业竞争加剧。
1~3Q18 業績基本符合預期
北京京客隆公佈2018 年前三季度業績：營業收入88.7 億元，同比下降2.9%，歸母淨利潤0.4 億元，同比增長32%，基本符合預期。分季度看，Q3/Q2/Q1 營收同比分別+7.5%/-12.9%/-4.0%，淨利潤同比分別+200%/-28.7%/+17.5%。
發展趨勢
1、營收端有所改善。前三季度主營業務收入同比-3.6%。分季度看，Q3/Q2/Q1 主營業務收入同比增速分別為+7.7%/-15.7%/-3.8%，單三季度有所回暖。分業務看，前三季度零售/批發業務同比分別-3.9%/-3.1%，零售業務降幅擴大，僅便利店錄得+6.3%增長，其餘業態均呈下滑態勢，我們預計與網點調整有關。批發業務有所回暖，預計電商商品結構調整的影響至Q3 有所緩解。網點佈局方面，單三季度淨關閉門店12 家至206 家，調整仍在持續。
2、經營效率有待提升。公司前三季度毛利率22.4%，同比提升0.5ppt 。分業態看， 零售業務/ 批發業務毛利率同比分別+0.01/-0.16ppt。費用端來看，銷售費用/管理費用率同比分別增加0.3/0.3ppt，經營效率仍有待提升。營業利潤率同比下滑0.4ppt，淨利潤率受益於營業外收入增長，同比提升0.1ppt。
3、業態升級有望提升中長期成長前景。面對激烈的市場競爭，公司不斷推進自身變革。零售業務積極探索業態升級，啟動門店數字化改造，強化生鮮商品線上運營，有望推動門店運營效率不斷提升。批發業務加強渠道拓展，不斷豐富品牌資源，同時加快物流業務發展，綜合競爭力有望進一步增強。
盈利預測
維持2018/19e 盈利預測人民幣0.12/0.14 元/股不變。
估值與建議
公司當前股價對應18/19 年10/9 倍P/E。維持中性評級。但基於市場風險偏好下行風險，下調目標價5%至1.71 元，對應18/19年12/10 倍P/E，對比當前股價有16%空間。
風險
消費持續疲軟；行業競爭加劇。
