事件：公司近日发布2018 年三季报，前三季度实现营业收入36.5 亿元，同比下降18.9%；实现归母净利1.6 亿元，对应EPS 为0.16 元/股，同比下降73.2%；扣非归母净利1.4 亿元，同比下降76.1%。其中Q3 单季营业收入12.7 亿元，同比下降20.4%；归母净利0.6 亿元，同比下降70.4%。
点评：
1. Q3 产销量小幅增加，生产经营恢复稳定。Q3 单季原煤产销量分别为211/220万吨，同比下滑14.7%/16.4%，主要源于米村矿（190 万吨/年）于2017Q4 关闭。
环比来看，Q3 产销量微增0.7%/2.5%，经过年初矿井停产和工作面接替后，公司经营生产重新步入稳定阶段。目前公司无在建或去产能矿井，核定产能已经缩减至885 万吨/年，年产量将保持在820 万吨上下。
2. 售价平稳上移，淡旺季特征弱化。2018 年以来煤价中枢进一步上移，环保、安全检查叠加进口煤调控平滑淡旺季价格波动。2018Q1-Q3 公司原煤综合售价分别为452/469/463 元/吨，同比变化0.4%/15.0%/8.9%。除Q1 因生产因素导致煤质下滑外，全年售价波动大幅收窄，淡旺季特征明显弱化。展望未来，在稳定经营情况下，综合售价将维持在465 元/吨上下。
3. 成本反弹持续，压制煤炭板块利润空间。以销量口径计算，Q3 销售成本达到282 元/吨，同比大增25.9%，环比上浮8.0%。今年以来安全检查力度进一步趋严，相关投入大幅走高是导致成本持续反弹的重要原因。测算Q3 单季吨煤净利为44 元，基本持平于中报水平，但较2017 全年已大幅下滑49.0%。展望未来，成本高企压制利润空间，预计吨煤净利增长有限，维持在50 元上下。
4. 盈利预测及投资评级。预计公司2018-2020 年EPS 为0.21/0.23/0.22 元/股，同比变化-66%/9%/-2%。公司受去产能影响较大，目前生产经营已恢复正常，业绩下台阶后预计将维持稳定。河南煤电重组持续推进，集团或将承接优质电力资产，有利于公司煤炭业务增强抵御行业下行的风险。维持“审慎推荐-A”评级。
5. 风险提示：生产矿井列入去产能计划、安全生产成本进一步抬升
事件：公司近日發佈2018 年三季報，前三季度實現營業收入36.5 億元，同比下降18.9%；實現歸母淨利1.6 億元，對應EPS 為0.16 元/股，同比下降73.2%；扣非歸母淨利1.4 億元，同比下降76.1%。其中Q3 單季營業收入12.7 億元，同比下降20.4%；歸母淨利0.6 億元，同比下降70.4%。
點評：
1. Q3 產銷量小幅增加，生產經營恢復穩定。Q3 單季原煤產銷量分別為211/220萬噸，同比下滑14.7%/16.4%，主要源於米村礦（190 萬噸/年）於2017Q4 關閉。
環比來看，Q3 產銷量微增0.7%/2.5%，經過年初礦井停產和工作面接替後，公司經營生產重新步入穩定階段。目前公司無在建或去產能礦井，核定產能已經縮減至885 萬噸/年，年產量將保持在820 萬噸上下。
2. 售價平穩上移，淡旺季特徵弱化。2018 年以來煤價中樞進一步上移，環保、安全檢查疊加進口煤調控平滑淡旺季價格波動。2018Q1-Q3 公司原煤綜合售價分別為452/469/463 元/噸，同比變化0.4%/15.0%/8.9%。除Q1 因生產因素導致煤質下滑外，全年售價波動大幅收窄，淡旺季特徵明顯弱化。展望未來，在穩定經營情況下，綜合售價將維持在465 元/噸上下。
3. 成本反彈持續，壓制煤炭板塊利潤空間。以銷量口徑計算，Q3 銷售成本達到282 元/噸，同比大增25.9%，環比上浮8.0%。今年以來安全檢查力度進一步趨嚴，相關投入大幅走高是導致成本持續反彈的重要原因。測算Q3 單季噸煤淨利為44 元，基本持平於中報水平，但較2017 全年已大幅下滑49.0%。展望未來，成本高企壓制利潤空間，預計噸煤淨利增長有限，維持在50 元上下。
4. 盈利預測及投資評級。預計公司2018-2020 年EPS 為0.21/0.23/0.22 元/股，同比變化-66%/9%/-2%。公司受去產能影響較大，目前生產經營已恢復正常，業績下臺階後預計將維持穩定。河南煤電重組持續推進，集團或將承接優質電力資產，有利於公司煤炭業務增強抵禦行業下行的風險。維持“審慎推薦-A”評級。
5. 風險提示：生產礦井列入去產能計劃、安全生產成本進一步抬升
