投資要點 三項費用增幅較大，業績增速有所放緩。公司2018 前三季度實現營收5.78億元（同比+20.52%），歸母淨利0.91 億元（同比+0.73%），實現EPS 0.14元，業績符合預期。報告期內公司收入增長穩健，毛利率基本與上年同期持平，三項費用大幅增長導致淨利增速低於營收增速。公司內生增長動力充足，外延擴張穩步推進，未來發展前景看好。 宇航電子業務：受益於國產化率提升及航天高速發展。公司是國內高端宇航處理器SoC 的標杆企業、立體封裝SIP 宇航模塊/系統的開拓者，深耕宇航電子業務近二十年，產品技術行業領先。10 月公司順利通過航天科技航天型號配套元器件供應商審核，成爲航天集團層面的合格供應商。2018 年全年我國航天發射次數有望超過35 次，或將進入高密度發射期，公司產品競爭優勢明顯，有望充分受益於我國宇航芯片國產化率提升及航天高速發展。 衛星大數據業務：星座數據採集能力提升，有望逐步貢獻利潤。今年4 月，“珠海一號”02 組5 顆衛星發射成功，與前兩顆衛星組網後補充了整個星座採集高光譜數據的能力，增加了衛星數據的多樣性。預計未來幾年我國商業遙感衛星產業將保持35%的增速，整個地理信息行業規模到2020 年有望增大至8000 億元。9 月，公司與湖南博通簽署戰略合作協議，成立了湖南省“珠海一號”衛星遙感應用中心。公司衛星大數據產業快速推進，未來有望逐步貢獻利潤。 安防測繪業務：持續加速佈局，有望成爲主要盈利增長點。安防領域，子公司鉑亞信息依託母公司資源在貴州形成規模產出，並在鞏固發展與第一大行業客戶公安司法業務的同時開闢醫療、教育等市場。測繪領域，子公司繪宇智能持續拓展不動產測繪和地下管線普查等應用市場。未來安防測繪業務有望成爲公司重要盈利增長點。 外延擴張持續推進，產業結構日趨完善。公司10.82 億元募集資金已到位，將保障“珠海一號”項目順利實施。公司8 月14 日公告擬發行股份收購佰信藍圖和浙江合信全部或部分股權，進一步完善地理信息測繪產業鏈佈局，目前相關工作仍在穩步推進中；子公司鉑亞信息擬以現金1.23 億元收購“廣州遠超”100%股權，進一步加碼安防產業。公司資本運作不斷深入，產業結構有望進一步完善。 風險因素：衛星星座項目推進不達預期；產品市場拓展不達預期；技術人才流失風險。 盈利預測、估值及投資評級。考慮到宇航電子領域的國產替代空間以及公司衛星大數據業務的發展前景，我們維持公司2018/19/20 年EPS 預測0.24/0.31/0.38 元。公司當前價8.53 元，分別對應2018/19/20 年PE 爲35/28/23 倍。綜合行業可比公司估值水平，以及公司在宇航電子及衛星大數據領域的市場地位，維持“買入”評級，目標價10.5 元。