事件 公司公佈三季報，前三季度實現營收11.01 億元，同比增長32.39%；實現歸母淨利潤244.89 萬元，同比下降93.14%。 簡評 公司收入擴張，園林業務影響較大 公司的收入端增長速度較快，前三季度實現營收11.01 億元，同比增速32.39%。主要是由於子公司地產第三季度鳴鳳鄰里項目收入增加。從利潤端來看，公司三季度歸母淨利潤爲244.89 萬元，相對於去年同期下降93.14%，主要原因是公司園林子公司訂單減少，園林園藝業務收入大幅下降。同時公司受銀行借款增加影響，財務費用較上年同期增加。 單第三季度來看，公司業績增長可觀，單三季度實現營收3.23 億元，相比去年同期增長15.9%。 收購文旅科技獲得國務院同意，業務轉型在即 10 月25 日，公司發佈公告稱，公司購買深圳華僑城文化旅遊科技股份有限公司100%股權獲國務院國資委批准。標的資產交易作價金額爲20.17 億元，根據本次重組的交易方式，上市公司發行股份購買資產的股份發行數量爲2.79 億股，此外現金支付金額爲1.61 億元。本次交易標的資產文旅科技100%股權的評估價值爲20.17 億元，發行股份價格不低於6.65 元/股。根據交易雙方簽署的《業績承諾及補償協議》及其補充協議，文旅科技在2018年度、2019 年度和2020 年度預測實現的承諾淨利潤分別不低於1.69 億元、1.8 億元和1.98 億元。 本次交易後，通過置入文旅科技，公司將在文化旅遊領域進一步發揮資源優勢，在將業務延伸至旅遊園區策劃設計、高科技遊樂設備研發生產、工程代建等的同時，利用文旅科技的科技創新能力，以科技爲支持，對景區進行優化和改造，實現雲南旅遊傳統旅遊模式的轉型升級。而相關旅遊景區的轉型升級能夠提升雲南旅遊下屬交通運輸、酒店管理等綜合旅遊服務板塊的運營效率，增強各業務聯動，構建上市公司旅遊服務產業鏈閉環，加速推進公司實現全域旅遊綜合服務商的戰略目標。 交易實現協同效應，未來發展向好 本次交易能夠實現較強的協同效應，帶動公司業績、利潤增長。 公司的景區運營管理業務目前仍以傳統遊覽要素爲主，園區體驗模式相對薄弱，遊客黏性有待提升。交易將有利於文旅科技充分利用雲南省文化旅遊資源，增強文旅科技業務拓展能力並推動戰略合作項目落地。文旅科技也能夠通過景區升級合作實踐不斷提升自身科技創新能力，並通過充分提煉雲南當地文化元素，加強文化創意、IP 開發等業務發展的核心競爭力，有望爲雲南旅遊成爲全域旅遊的綜合服務商做出重要貢獻。 高科技遊樂設施產品類型日益豐富，未來其應用場所有望從主題公園逐步拓展至其他創新型文化旅遊項目，打開新的市場空間。如影視互動綜合旅遊項目、特色小鎮、城市綜合體等各類創新型文化旅遊項目都有高科技遊樂設施產品的應用空間。 高科技遊樂設施研發行業增長潛力和空間較大。高科技遊樂設施的主要下游爲旅遊業。隨着我國經濟快速發展，居民可支配收入持續增長，推動消費升級，驅動我國旅遊業高速發展，從而帶動高科技遊樂設備的需求。同時，行業的主要下游主題樂園行業遊客需求和投資增長較快，有望拉動高科技遊樂設施製造行業高速增長。 投資建議：我們認爲公司股東資源雄厚，在資產注入整合的趨勢下，公司未來盈利能力將得到有力提升，業務範圍與資源整合將得到進一步的拓展與完善。預計2018-2020 年EPS 分別爲0.12、0.38、0.14 元，目前股價對應PE 分別爲45X、14X、13X，維持“買入”評級。 風險提示：項目進展不及預期；經濟因素影響；市場競爭格局惡化。