2018 年前三季度业绩符合预期
江苏国泰公布2018 年前三季度业绩：营业收入294.76 亿元，同比增长15.1%；归属母公司净利润7.36 亿元，同比增长23.2%，对应每股盈利0.47 元，扣非后归属母公司净利润5.32 亿元，同比下滑4.2%。公司业绩符合预期。
发展趋势
溶剂紧张和需求旺季有利于公司电解液业务环比改善。8 月以来，环保停产、龙头公司检修等因素导致电解液溶剂市场供给紧张、价格上涨，推动电解液价格上涨10%~15%，现电解液价格主流报价3.6-4.9 万元/吨。我们预计下半年溶剂涨价和需求旺季仍将支撑电解液价格反弹，有利于公司电解液业务环比改善。
继续推进化工新材料和新能源业务。公司稳步推进宁德4 万吨/年电解液项目和波兰4 万吨/年电解液项目，全资子公司瑞泰新能源继续发挥化工新材料和新能源业务的发展平台整合内部资源，其控股子公司超威新材料积极发展电子化学品业务。
出口业务增长和投资收益增厚2018 年盈利。公司积极推进纺织服装供应链服务业务。此外，由于控股孙公司国泰投资挂牌转让朗诗集团19.889%股权，1~3Q18 公司投资收益同比大增476%至6.67亿元。公司预告，受益于出口业务增长和投资收益增加，2018 年归属母公司净利润8.52~10.84 亿元，同比增长10%~40%。
盈利预测
我们维持2018e 每股盈利预测0.61 元不变，看好明年化工新能源和供应链服务业务发展，将2019e 每股盈利预测由0.41 元上调9.6%至0.45 元。其中，预计2018e/2019e 归属净利润9.57/7.14亿元，同比变化+24%/-25%；预计2018e/2019e 扣非后归属净利润6.24/6.94 亿元，同比变化-11%/+11%。
估值与建议
公司当前股价对应8/11 倍2018/19 年P/E，扣非后对应13/11 倍2018/19 年P/E。维持“推荐”评级和目标价8 元，对应13/18 倍2018/19 年P/E，扣非后对应20/18 倍2018/19 年P/E，对比当前股价有58%空间。
风险
电解液价格大幅下跌，电解液销量疲软，产能扩张不及预期。
2018 年前三季度業績符合預期
江蘇國泰公佈2018 年前三季度業績：營業收入294.76 億元，同比增長15.1%；歸屬母公司淨利潤7.36 億元，同比增長23.2%，對應每股盈利0.47 元，扣非後歸屬母公司淨利潤5.32 億元，同比下滑4.2%。公司業績符合預期。
發展趨勢
溶劑緊張和需求旺季有利於公司電解液業務環比改善。8 月以來，環保停產、龍頭公司檢修等因素導致電解液溶劑市場供給緊張、價格上漲，推動電解液價格上漲10%~15%，現電解液價格主流報價3.6-4.9 萬元/噸。我們預計下半年溶劑漲價和需求旺季仍將支撐電解液價格反彈，有利於公司電解液業務環比改善。
繼續推進化工新材料和新能源業務。公司穩步推進寧德4 萬噸/年電解液項目和波蘭4 萬噸/年電解液項目，全資子公司瑞泰新能源繼續發揮化工新材料和新能源業務的發展平臺整合內部資源，其控股子公司超威新材料積極發展電子化學品業務。
出口業務增長和投資收益增厚2018 年盈利。公司積極推進紡織服裝供應鏈服務業務。此外，由於控股孫公司國泰投資掛牌轉讓朗詩集團19.889%股權，1~3Q18 公司投資收益同比大增476%至6.67億元。公司預告，受益於出口業務增長和投資收益增加，2018 年歸屬母公司淨利潤8.52~10.84 億元，同比增長10%~40%。
盈利預測
我們維持2018e 每股盈利預測0.61 元不變，看好明年化工新能源和供應鏈服務業務發展，將2019e 每股盈利預測由0.41 元上調9.6%至0.45 元。其中，預計2018e/2019e 歸屬淨利潤9.57/7.14億元，同比變化+24%/-25%；預計2018e/2019e 扣非後歸屬淨利潤6.24/6.94 億元，同比變化-11%/+11%。
估值與建議
公司當前股價對應8/11 倍2018/19 年P/E，扣非後對應13/11 倍2018/19 年P/E。維持“推薦”評級和目標價8 元，對應13/18 倍2018/19 年P/E，扣非後對應20/18 倍2018/19 年P/E，對比當前股價有58%空間。
風險
電解液價格大幅下跌，電解液銷量疲軟，產能擴張不及預期。
