事件:公司公告2018 年三季报,前三季度实现营业总收入5.79 亿元,同比增长34.97%;归属于母公司股东净利润3.05 亿元,同比增长67.05%,对应EPS为0.35 元/股(前期已预告归属于母公司股东净利润2.85~3.15 亿元)。
投资要点
三季度3.05 亿利润略优于预期,AMC 业务如期增长:1)前三季度公司以AMC 为主的收入同比+34.97%至5.79 亿元,系AMC 板块重整服务类业务及管理服务类业务收入增加导致,二者合计占AMC 板块业务的85%,项目逐步释放业绩,如期增长。2)AMC 板块核算方式发生变更,如收购处置类资产包由大包核算改为“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产”核算,我们认为变更后的核算方式可更直观地反映公司业绩,有助于公司推进项目进展。3)公司资产减值损失较上年同期减少102.38%,系公司加大应收账款的回款力度,回款增加导致坏账损失减少,转型AMC 以来业绩如期释放,此外安埔胜利股权转让款提前收回,静待公司业绩稳健增长。
董事长换帅,激励机制优异,绑定核心人才发力可期:1)公司此前公告董事长变更为姚庆先生,姚庆作为不良资产行业的顶尖专家担任公司AMC 业务负责人,此次任董事长一职有助于公司灵活决策,提高治理效率。2)公司民营控股组织结构清晰,激励机制有效落实(第一大股东高怀雪已于2018 年上半年转让5.06%股权给姚庆),吸引人才助力公司长远发展。3)员工持股计划顺利推进,执行高效(公司2017-2019年员工持股计划共分为六期,总规模不超过总股本的10%,截至2018年中报末已完成第三期计划),绑定核心团队利益,AMC 业务发力可期。
经济下行周期行业充分受益,民营AMC 标杆迎来发展机遇:1)公司目标定位打造专业技术领先、体系化服务的不良资产高端集成服务商,提供全产业链服务,并形成自己的配套供应商,打造完善的运营体系。2)不良资产管理的核心竞争力在于评估(需长期经验和数据积累搭建体系)和处置能力(直接决定收益率),公司AMC 团队经营丰富,在评估端和处置端效率领先行业,保障公司长期稳定盈利。3)当前经济下行周期,货币宽松环境下充分利好AMC 业务,公司作为民营AMC标杆大有可为。
盈利预测与投资评级:吉艾科技AMC 业务依托经验丰富的管理团队,评估和处置能力领先,公司员工持股计划推进顺利,激励机制灵活实现人才绑定,公司中长期发展值得期待。考虑业务发展空间及业绩成长性,目前估值处于较低水平,预计公司2018、2019 年EPS 分别0.48、0.74元,看好发展前景,维持“买入”评级。
风险提示:1)AMC 业务不及预期;2)不良资产管理行业竞争加剧;3)传统石化油服持续亏损;4)炼化业务投产不及预期。
事件:公司公告2018 年三季報,前三季度實現營業總收入5.79 億元,同比增長34.97%;歸屬於母公司股東淨利潤3.05 億元,同比增長67.05%,對應EPS為0.35 元/股(前期已預告歸屬於母公司股東淨利潤2.85~3.15 億元)。
投資要點
三季度3.05 億利潤略優於預期,AMC 業務如期增長:1)前三季度公司以AMC 為主的收入同比+34.97%至5.79 億元,系AMC 板塊重整服務類業務及管理服務類業務收入增加導致,二者合計佔AMC 板塊業務的85%,項目逐步釋放業績,如期增長。2)AMC 板塊核算方式發生變更,如收購處置類資產包由大包核算改為“以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產”核算,我們認為變更後的核算方式可更直觀地反映公司業績,有助於公司推進項目進展。3)公司資產減值損失較上年同期減少102.38%,系公司加大應收賬款的回款力度,回款增加導致壞賬損失減少,轉型AMC 以來業績如期釋放,此外安埔勝利股權轉讓款提前收回,靜待公司業績穩健增長。
董事長換帥,激勵機制優異,綁定核心人才發力可期:1)公司此前公告董事長變更為姚慶先生,姚慶作為不良資產行業的頂尖專家擔任公司AMC 業務負責人,此次任董事長一職有助於公司靈活決策,提高治理效率。2)公司民營控股組織結構清晰,激勵機制有效落實(第一大股東高懷雪已於2018 年上半年轉讓5.06%股權給姚慶),吸引人才助力公司長遠發展。3)員工持股計劃順利推進,執行高效(公司2017-2019年員工持股計劃共分為六期,總規模不超過總股本的10%,截至2018年中報末已完成第三期計劃),綁定核心團隊利益,AMC 業務發力可期。
經濟下行週期行業充分受益,民營AMC 標杆迎來發展機遇:1)公司目標定位打造專業技術領先、體系化服務的不良資產高端集成服務商,提供全產業鏈服務,並形成自己的配套供應商,打造完善的運營體系。2)不良資產管理的核心競爭力在於評估(需長期經驗和數據積累搭建體系)和處置能力(直接決定收益率),公司AMC 團隊經營豐富,在評估端和處置端效率領先行業,保障公司長期穩定盈利。3)當前經濟下行週期,貨幣寬鬆環境下充分利好AMC 業務,公司作為民營AMC標杆大有可為。
盈利預測與投資評級:吉艾科技AMC 業務依託經驗豐富的管理團隊,評估和處置能力領先,公司員工持股計劃推進順利,激勵機制靈活實現人才綁定,公司中長期發展值得期待。考慮業務發展空間及業績成長性,目前估值處於較低水平,預計公司2018、2019 年EPS 分別0.48、0.74元,看好發展前景,維持“買入”評級。
風險提示:1)AMC 業務不及預期;2)不良資產管理行業競爭加劇;3)傳統石化油服持續虧損;4)煉化業務投產不及預期。