事件：
公司2018 年10 月24 日晚发布2018 年三季报：报告期内，公司实现营收2.70 亿元，同比增长45.69%，归属于上市公司股东的净利润3136.11万元，同比增长22.16%，实现扣非后的归属净利润2492.70 万元，同比增长16.37%。对此，我们点评如下：
投资要点：
业绩符合预期，盐湖提锂项目开始贡献利润
2018 年1-9 月，公司实现营收2.70 亿元，同比增长45.69%，归属于上市公司股东的净利润3136.11 万元，同比增长22.16%，实现扣非后的归属净利润2492.70 万元，同比增长16.37%，业绩符合预期。业绩增长的原因主要是膜和配件的销售数量增加以及大订单的结转收入确认，其中五矿盐湖提锂项目确认收入1.06 亿元（尚有1.60 亿元未确认）。毛利率为34.50%，同比下滑6.33pct，主要是因为盐湖提锂项目规模较大，毛利率以往项目低的原因。销售/管理/财务费用率分别为7.23%/8.70%/0.03%，同比下滑1.42pct/0.1pct/-0.52pct。经营活动现金流量净额1.26 亿元，同比增加1.82 亿元，回款较好。资产负债率36.51%，比年初的22.87%提高13.64pct，但仍处于较低水平。
限制性股票激励绑定核心团队利益，奠定长期发展基础
公司近期发布限制性股票激励计划，首次授予298 万股，授予对象包括董事长、总经理、董秘、副总经理、中层管理人员以及核心骨干总共36 人，占员工总数的9.78%，授予价格8.87 元。限制性股票激励计划将核心团队的利益与公司的利益绑定在一起，奠定了公司长期发展基础。业绩考核目标是以2017 年净利润值为基数，2018-2020年扣非后净利润增长率分别不低于20%、40%、70%，未来3 年的业绩复合增速19.35%。业绩考核目标扣非净利润逐年增长，彰显出公司未来发展充满信心。
加大市场开拓力度，订单有所增长，看好陶瓷膜龙头长期发展
公司专注从事以陶瓷膜为核心的膜分离技术的研发与应用，并以此为基础面向过程分离与特种水处理领域提供系统化的膜集成技术整体解决方案。公司陶瓷膜国内市占率超过 40%，是行业的龙头企业，公司持续推进陶瓷膜技术应用的研发及推广，为未来各应用领域的业务发展提供技术支撑。同时不断加强市场开拓力度，在工业废水、生物医药、氯碱化工、盐湖提锂等领域订单实现增长或突破。尤其是与五矿盐湖签署的1 万吨碳酸锂项目镁锂分离成套装置，说明公司的膜法提锂技术已经得到客户的认可。该项目合同金额2.6556 亿元，是公司2017 年营收的90.47%，一方面能够显著增厚公司的业绩。另外该项目是公司的第一个盐湖提锂项目，在盐湖提锂材料设备行业市场机会来临之时，公司有望凭借项目经验优势获取更多项目，盐湖提锂具备看点。此外，公司收购了天虹绿洲51%股权（主营工业废水前端处理、黑臭水体治理等），完善公司工业水处理的产业链，在环保督查趋严的背景下，工业水处理市场将会复苏，公司将充分受益。
盈利预测和投资评级：维持公司“增持”评级。预计五矿盐湖提锂项目今年能全部确认收入，因此我们调增2018 年营收，相应调减2019 年营收，由于该项目是公司的第一个项目，规模较大，相应的项目毛利率较低，我们下调公司的盈利预测。同时保守估计，暂不考虑新增盐湖提锂订单的影响，预计公司2018-2020 EPS 分别为0.67、0.64、0.80 元，对应当前股价PE 为23、24、19 倍，如果后期再获取盐湖提锂项目，将会给公司的业绩带来较大弹性，我们看好公司陶瓷膜技术在盐湖提锂的应用，因此维持公司“增持”评级。
风险提示：限制性股票激励计划不能实施的风险、下游需求不及预期的风险、盐湖提锂业务推进缓慢的风险、公司膜法提锂工业化应用不确定性的风险、新增订单不及预期的风险、宏观经济下行风险。
事件：
公司2018 年10 月24 日晚發佈2018 年三季報：報告期內，公司實現營收2.70 億元，同比增長45.69%，歸屬於上市公司股東的淨利潤3136.11萬元，同比增長22.16%，實現扣非後的歸屬淨利潤2492.70 萬元，同比增長16.37%。對此，我們點評如下：
投資要點：
業績符合預期，鹽湖提鋰項目開始貢獻利潤
2018 年1-9 月，公司實現營收2.70 億元，同比增長45.69%，歸屬於上市公司股東的淨利潤3136.11 萬元，同比增長22.16%，實現扣非後的歸屬淨利潤2492.70 萬元，同比增長16.37%，業績符合預期。業績增長的原因主要是膜和配件的銷售數量增加以及大訂單的結轉收入確認，其中五礦鹽湖提鋰項目確認收入1.06 億元（尚有1.60 億元未確認）。毛利率為34.50%，同比下滑6.33pct，主要是因為鹽湖提鋰項目規模較大，毛利率以往項目低的原因。銷售/管理/財務費用率分別為7.23%/8.70%/0.03%，同比下滑1.42pct/0.1pct/-0.52pct。經營活動現金流量淨額1.26 億元，同比增加1.82 億元，回款較好。資產負債率36.51%，比年初的22.87%提高13.64pct，但仍處於較低水平。
限制性股票激勵綁定核心團隊利益，奠定長期發展基礎
公司近期發佈限制性股票激勵計劃，首次授予298 萬股，授予對象包括董事長、總經理、董祕、副總經理、中層管理人員以及核心骨幹總共36 人，佔員工總數的9.78%，授予價格8.87 元。限制性股票激勵計劃將核心團隊的利益與公司的利益綁定在一起，奠定了公司長期發展基礎。業績考核目標是以2017 年淨利潤值為基數，2018-2020年扣非後淨利潤增長率分別不低於20%、40%、70%，未來3 年的業績複合增速19.35%。業績考核目標扣非淨利潤逐年增長，彰顯出公司未來發展充滿信心。
加大市場開拓力度，訂單有所增長，看好陶瓷膜龍頭長期發展
公司專注從事以陶瓷膜為核心的膜分離技術的研發與應用，並以此為基礎面向過程分離與特種水處理領域提供系統化的膜集成技術整體解決方案。公司陶瓷膜國內市佔率超過 40%，是行業的龍頭企業，公司持續推進陶瓷膜技術應用的研發及推廣，為未來各應用領域的業務發展提供技術支撐。同時不斷加強市場開拓力度，在工業廢水、生物醫藥、氯鹼化工、鹽湖提鋰等領域訂單實現增長或突破。尤其是與五礦鹽湖簽署的1 萬噸碳酸鋰項目鎂鋰分離成套裝置，説明公司的膜法提鋰技術已經得到客户的認可。該項目合同金額2.6556 億元，是公司2017 年營收的90.47%，一方面能夠顯著增厚公司的業績。另外該項目是公司的第一個鹽湖提鋰項目，在鹽湖提鋰材料設備行業市場機會來臨之時，公司有望憑藉項目經驗優勢獲取更多項目，鹽湖提鋰具備看點。此外，公司收購了天虹綠洲51%股權（主營工業廢水前端處理、黑臭水體治理等），完善公司工業水處理的產業鏈，在環保督查趨嚴的背景下，工業水處理市場將會復甦，公司將充分受益。
盈利預測和投資評級：維持公司“增持”評級。預計五礦鹽湖提鋰項目今年能全部確認收入，因此我們調增2018 年營收，相應調減2019 年營收，由於該項目是公司的第一個項目，規模較大，相應的項目毛利率較低，我們下調公司的盈利預測。同時保守估計，暫不考慮新增鹽湖提鋰訂單的影響，預計公司2018-2020 EPS 分別為0.67、0.64、0.80 元，對應當前股價PE 為23、24、19 倍，如果後期再獲取鹽湖提鋰項目，將會給公司的業績帶來較大彈性，我們看好公司陶瓷膜技術在鹽湖提鋰的應用，因此維持公司“增持”評級。
風險提示：限制性股票激勵計劃不能實施的風險、下游需求不及預期的風險、鹽湖提鋰業務推進緩慢的風險、公司膜法提鋰工業化應用不確定性的風險、新增訂單不及預期的風險、宏觀經濟下行風險。
