事件
10 月25 日，公司发布2018 年三季报，前三季度实现营业收入9.96 亿元，同比增长2.77%；归母净利润8413 万元，同比增长0.04%。
投资要点
前三季度业绩符合预期，四季度表现值得期待。
公司是广电数字电视软硬件龙头提供商，2017 年受行业景气度下降及商誉核减等因素，归母净利润3650 万同比减少84%。2018 年以来进入新成长期，前三季度归母净利润8413 万元，达到2017 年全年的2.3 倍。
四季度表现值得期待。回看2015-2017 年数据，Q4 收入占比分别为44%、32%、28%，利润占比均超过35%（2017 年因商誉核减Q4 亏损）。
毛利率基本稳定，费用率控制得当。
盈利能力上看，2018 年前三季度整体毛利率为40.26%，去年同期为40.69%，基本维持稳定。公司费用控制得当，前三季度期间费用率降至33.79%，同比下降4.26 个百分点。
智能终端业务有望全年实现明显增长。
运营商 IPTV 业务继续快速增长，上半年公司智能终端产品出货量同比增幅超60%，持续在13 省运营商市场发货。三季报显示公司存货增长30.38%、应付账款增长56.69%、购买商品和接受劳务支付的现金增长59.29%，均系智能终端业务明显增长所致，且有望进一步实现全年的明显增长。
CA 仍然是公司中期成长的主要动力
受机顶盒高清智能化替换、国密升级驱动，预计2018-20 年CAS 智能卡发卡量分别同比增长26%、39%、48%，进入景气周期。公司CAS 智能卡市占率国内第一，上半年独中首个省级国密CAS 项目，将充分受益行业发展。同时DRM 版权保护有望打开新的发展空间。
盈利预测及估值
我们维持前期预测，预计公司2018-2020 年归母净利润分别为0.99 亿元、1.43亿元、2.06 亿元，EPS 分别为0.07 元、0.10 元、0.14 元，对应动态市盈率分别为45、31、22，维持“增持”投资评级。
风险提示：
广电行业投资力度不及预期；CAS 智能卡发卡量不及预期。
事件
10 月25 日，公司發佈2018 年三季報，前三季度實現營業收入9.96 億元，同比增長2.77%；歸母淨利潤8413 萬元，同比增長0.04%。
投資要點
前三季度業績符合預期，四季度表現值得期待。
公司是廣電數字電視軟硬件龍頭提供商，2017 年受行業景氣度下降及商譽核減等因素，歸母淨利潤3650 萬同比減少84%。2018 年以來進入新成長期，前三季度歸母淨利潤8413 萬元，達到2017 年全年的2.3 倍。
四季度表現值得期待。回看2015-2017 年數據，Q4 收入佔比分別為44%、32%、28%，利潤佔比均超過35%（2017 年因商譽核減Q4 虧損）。
毛利率基本穩定，費用率控制得當。
盈利能力上看，2018 年前三季度整體毛利率為40.26%，去年同期為40.69%，基本維持穩定。公司費用控制得當，前三季度期間費用率降至33.79%，同比下降4.26 個百分點。
智能終端業務有望全年實現明顯增長。
運營商 IPTV 業務繼續快速增長，上半年公司智能終端產品出貨量同比增幅超60%，持續在13 省運營商市場發貨。三季報顯示公司存貨增長30.38%、應付賬款增長56.69%、購買商品和接受勞務支付的現金增長59.29%，均系智能終端業務明顯增長所致，且有望進一步實現全年的明顯增長。
CA 仍然是公司中期成長的主要動力
受機頂盒高清智能化替換、國密升級驅動，預計2018-20 年CAS 智能卡髮卡量分別同比增長26%、39%、48%，進入景氣週期。公司CAS 智能卡市佔率國內第一，上半年獨中首個省級國密CAS 項目，將充分受益行業發展。同時DRM 版權保護有望打開新的發展空間。
盈利預測及估值
我們維持前期預測，預計公司2018-2020 年歸母淨利潤分別為0.99 億元、1.43億元、2.06 億元，EPS 分別為0.07 元、0.10 元、0.14 元，對應動態市盈率分別為45、31、22，維持“增持”投資評級。
風險提示：
廣電行業投資力度不及預期；CAS 智能卡髮卡量不及預期。
