事件:
公司实际控制人文开福签署《股份转让协议》,与其确定的公司股东合计转让4.69 亿股(占公司总股本的15%)公司股份给福建省电子信息集团,其中文开福转让股份1.54 亿股(占公司股份总数的4.93%),其他股东转让股份3.15 亿股(占公司股份总数的10.07%),转让完成后,公司实际控制人变更为福建省电子信息集团。
投资要点:
引入国资,缓解大股东质押资金困局。此次转让公司股份有望解决公司当前资金链紧张的困局:首先,此次交易的价格下限为6.86 元/股,较公告日股价(5.61 元)存在约22%的溢价,按照价格下限测算,转让股份所取得的资金总额将不低于32 亿元,该笔资金的取得可以较好的缓解股东较高比率质押在当前市场环境下的系统风险同时也为其日常经营注入了全新动能;此外,国资背景的引入将赋予公司更高的银行授信评级,使得公司具备更好的融资能力,为后续发展的资金需求提供良好保障,同时还能有效降低公司财务费用,提升公司利润。
公司业务与福建国资定调契合。近年来,福建省大力扶持发展电子信息产业,福建电子信息集团是福建省人民政府出资组建的电子信息行业国有独资资产经营公司和投资平台,从整体规划来看,智能终端与LED 半导体,以及5G 等相关产业是其布局重点,旗下已控股或投资福日电子、华映科技、阿石创光电、星网锐捷等多家上市电子企业,在半导体领域亦与台湾方共同投资建设了泉州晋华、莆田福联、厦门联芯、福芯电子等企业,战略部署纵深可见一斑。
合力泰自成立以来一直深耕于智能终端零组件,依托“1+N”的客户合作模式,产品线已拓展至全面屏模组,触摸屏模组,指纹识别模组及摄像头模组等多种智能终端核心模组,同时,公司积极向产业链上游垂直整合,部分重要部件及原材料基本实现内部供应,如各类模组所需的FPC 及软硬结合板。从产业链结构来看,合力泰居于福建电子信息集团所部署的面板与半导体等产业的下游,如此次股份转让最终能顺利完成,将是福建电子信息集团产业布局的非常有效的延伸与补充。
基本面成长逻辑仍然维持,多项布局静待花开。福建电子信息集团作为本次股份转让的受让方,承诺不会刻意干预公司的经营活动,因此公司的基本面逻辑依然成立,前期的布局有望逐渐迎来业绩释放:(1)无线充电方面,公司依托蓝沛科技的纳米晶材料入场,结合FPC方面的技术储备,积极往下游模组甚至发射端成品延伸,实现纳米晶带材,纳米晶隔磁片生产,线圈设计/生产,接收端/发射端模组生产,发射端成品生产的全产业链布局,一旦无线充电市场迎来加速增长,公司有望受益;(2)电子纸方面,公司深度绑定上游的电子墨水膜供应商(元太科技等)及下游的电子标签系统架构企业(汉朔科技),目前已拥有沃尔玛,永辉,物美,百联和欧尚等优质终端用户,未来随着O2O 和无人零售等新零售模式的普及,有望成为公司新的业绩成长支撑点。公司承诺在受让方不干预正常经营的前提下,2018-2020 年实现归母净利润分别不低于13.56 亿、14.92 亿元和16.11 亿元。
盈利预测和投资评级:给予买入评级 公司一直致力于产品线的横向和垂直整合,“1+N”的客户合作模式为公司业绩成长提供驱动力,目前,公司一体化多产品的供应能力逐渐得到了国内外主流客户的认可,与三星以及HOVM 亦建立了良好的合作关系,一线客户份额的提升,有助于公司短期内业绩的成长;从中长期来看,公司积极布局无线充电和物联网IOT 的应用领域,为未来业绩成长寻求新的突破点。这次股份转让顺利解决了当下市场中公司可能会面临的资金与股权质押困局,一扫之前市场对公司相关领域的担忧与阴霾,亦为未来的发展(融资投入与产业链整合)铺平了道路,公司有望在原有轨道上继续加速前行,预计公司2018-2020 年可实现归母净利润分别为14.5 亿、16.4 亿、18.5 亿,当前股价对应PE 分别为12.12、10.71、9.48,维持买入评级。
风险提示:1)股权转让尚存不确定性;2)智能手机市场不景气带来公司客户产品出货量的下滑;3)无线充电在智能手机中场景应用与渗透不及预期;4)下游客户在当下市场背景下出现资金链问题对上游供应链企业造成坏账损失;5)公司未来三年承诺业绩因不可抗因素低于预期。
事件:
公司實際控制人文開福簽署《股份轉讓協議》,與其確定的公司股東合計轉讓4.69 億股(佔公司總股本的15%)公司股份給福建省電子信息集團,其中文開福轉讓股份1.54 億股(佔公司股份總數的4.93%),其他股東轉讓股份3.15 億股(佔公司股份總數的10.07%),轉讓完成後,公司實際控制人變更為福建省電子信息集團。
投資要點:
引入國資,緩解大股東質押資金困局。此次轉讓公司股份有望解決公司當前資金鍊緊張的困局:首先,此次交易的價格下限為6.86 元/股,較公告日股價(5.61 元)存在約22%的溢價,按照價格下限測算,轉讓股份所取得的資金總額將不低於32 億元,該筆資金的取得可以較好的緩解股東較高比率質押在當前市場環境下的系統風險同時也為其日常經營注入了全新動能;此外,國資背景的引入將賦予公司更高的銀行授信評級,使得公司具備更好的融資能力,為後續發展的資金需求提供良好保障,同時還能有效降低公司財務費用,提升公司利潤。
公司業務與福建國資定調契合。近年來,福建省大力扶持發展電子信息產業,福建電子信息集團是福建省人民政府出資組建的電子信息行業國有獨資資產經營公司和投資平臺,從整體規劃來看,智能終端與LED 半導體,以及5G 等相關產業是其佈局重點,旗下已控股或投資福日電子、華映科技、阿石創光電、星網鋭捷等多家上市電子企業,在半導體領域亦與臺灣方共同投資建設了泉州晉華、莆田福聯、廈門聯芯、福芯電子等企業,戰略部署縱深可見一斑。
合力泰自成立以來一直深耕於智能終端零組件,依託“1+N”的客户合作模式,產品線已拓展至全面屏模組,觸摸屏模組,指紋識別模組及攝像頭模組等多種智能終端核心模組,同時,公司積極向產業鏈上游垂直整合,部分重要部件及原材料基本實現內部供應,如各類模組所需的FPC 及軟硬結合板。從產業鏈結構來看,合力泰居於福建電子信息集團所部署的面板與半導體等產業的下游,如此次股份轉讓最終能順利完成,將是福建電子信息集團產業佈局的非常有效的延伸與補充。
基本面成長邏輯仍然維持,多項佈局靜待花開。福建電子信息集團作為本次股份轉讓的受讓方,承諾不會刻意幹預公司的經營活動,因此公司的基本面邏輯依然成立,前期的佈局有望逐漸迎來業績釋放:(1)無線充電方面,公司依託藍沛科技的納米晶材料入場,結合FPC方面的技術儲備,積極往下游模組甚至發射端成品延伸,實現納米晶帶材,納米晶隔磁片生產,線圈設計/生產,接收端/發射端模組生產,發射端成品生產的全產業鏈佈局,一旦無線充電市場迎來加速增長,公司有望受益;(2)電子紙方面,公司深度綁定上游的電子墨水膜供應商(元太科技等)及下游的電子標籤系統架構企業(漢朔科技),目前已擁有沃爾瑪,永輝,物美,百聯和歐尚等優質終端用户,未來隨着O2O 和無人零售等新零售模式的普及,有望成為公司新的業績成長支撐點。公司承諾在受讓方不幹預正常經營的前提下,2018-2020 年實現歸母淨利潤分別不低於13.56 億、14.92 億元和16.11 億元。
盈利預測和投資評級:給予買入評級 公司一直致力於產品線的橫向和垂直整合,“1+N”的客户合作模式為公司業績成長提供驅動力,目前,公司一體化多產品的供應能力逐漸得到了國內外主流客户的認可,與三星以及HOVM 亦建立了良好的合作關係,一線客户份額的提升,有助於公司短期內業績的成長;從中長期來看,公司積極佈局無線充電和物聯網IOT 的應用領域,為未來業績成長尋求新的突破點。這次股份轉讓順利解決了當下市場中公司可能會面臨的資金與股權質押困局,一掃之前市場對公司相關領域的擔憂與陰霾,亦為未來的發展(融資投入與產業鏈整合)鋪平了道路,公司有望在原有軌道上繼續加速前行,預計公司2018-2020 年可實現歸母淨利潤分別為14.5 億、16.4 億、18.5 億,當前股價對應PE 分別為12.12、10.71、9.48,維持買入評級。
風險提示:1)股權轉讓尚存不確定性;2)智能手機市場不景氣帶來公司客户產品出貨量的下滑;3)無線充電在智能手機中場景應用與滲透不及預期;4)下游客户在當下市場背景下出現資金鍊問題對上游供應鏈企業造成壞賬損失;5)公司未來三年承諾業績因不可抗因素低於預期。