1.事件： 公司發佈2018 年前三季度業績預告，前三季度公司預計實現歸屬上市公司股東淨利潤3.75 - 4.14 億元，同比增長45% - 60%，實現EPS 約0.3027 - 0.3340 元。其中第三季度公司預計實現歸屬上市公司股東淨利潤1.30 - 1.69 億元，同比增長34.56% - 74.56%，實現EPS約0.1053 - 0.1366 元。 2.我們的分析與判斷 （一）業績保持快速增長，繼續重點推薦 三季度業績保持快速增長，優於我們和市場預期。公司前三季度歸母淨利潤預計同比增長45% - 60%，其中第三季度歸母淨利潤預計同比增長34.56% - 74.56%，延續了此前快速增長的趨勢。公司業績保持快速增長，驗證了我們此前對公司進入快速增長階段的判斷。我們繼續維持對公司的“推薦”評級。 （二）我們繼續重點推薦的理由 公司具有強大的銷售能力。我們認爲OTC 企業的核心能力就是銷售。公司銷售人員過去六年的CAGR 爲15%。強大的銷售能力體現爲高達兩萬人的終端推廣隊伍能夠覆蓋二十幾萬家終端藥店，龐大的推廣隊伍依靠豐富的產品集群，爲藥店終端提供豐富產品組合和營銷策略，提供各種增值服務，從而提高終端粘性。反過來，產品集群又支撐起隊伍，形成正向循環。 控銷模式不存在壓貨，業績增長無水分。市場擔心業績增長來自渠道存貨變化，但是從業務模式來講，目前仁和中方全部是控銷模式，仁和有限有75%是控銷。控銷模式不存在過去的渠道環節，直達藥店終端，不存在壓貨空間。公司近幾年的現金流來看也都明顯大於淨利潤，也驗證了不存在壓貨現象。 多因素助力公司進入快速增長階段。雖然12-13 年經歷業績底谷，但是過去10 年收入、淨利潤、現金流整體呈現穩健增長態勢，CAGR分別爲18%、23%、26%。17 年業績逐季改善，18 年進入新的增長階段。銷售策略的變化，團隊的成熟，激勵機制的調整等多因素促使進入快速增長階段。增長點來自多方面： 一、渠道的拓展。公司加大對第三終端和基層醫療的覆蓋力度。二、銷售隊伍越來越成熟，形成專業化推廣體系。三、對自產產品的聚焦。四、外延式發展。五、OTC 行業的集中度提升。 公司無負債，股東無質押，不受去槓桿影響。公司生產製造和消費全在國內，不受貿易戰影響。公司業務屬性更類似消費品，不受醫改控費降價的影響。同時，公司作爲OTC 行業民營龍頭企業，激勵機制良好，過去十年業績穩健增長，當前進入快速增長階段，各項財務指標優秀，未來發展將受益於行業集中度提升。 近期有些自媒體發莫名其妙的負面文章，重提2012 年的負面報道及重銷售輕研發，我們認爲對於OTC 企業不能簡單套用創新藥邏輯。OTC 邏輯更偏消費品，研發投入自然不能以創新藥的標準來衡量。公司近兩年也已經加大研發投入，進行經典名方及仿製藥開發。 3.投資建議 我們認爲仁和藥業不受貿易戰、去槓桿及醫改控費降價影響，同時，高增長，低估值。 公司生產製造和消費全在國內不受貿易戰影響，公司無負債，股東無質押，不受去槓桿影響。公司業務屬性更類似消費品，不受醫改控費降價的影響。同時，公司作爲OTC 行業民營龍頭企業，激勵機制良好，過去十年業績穩健增長，當前進入快速增長階段，各項財務指標優秀，未來發展將受益於行業集中度提升。 公司三季度業績增長超出我們預期，我們適當調高公司未來三年盈利預測。我們提高公司18/19/20 三年EPS 預測至0.434 /0.583 /0.739 元，此前預測爲0.405/0.539/0.680 元。公司今日（10.9）收盤價6.06 元，對應2018-2020 年PE 分別爲14/10/8 倍。公司高成長，低估值，我們繼續重點推薦。 4.風險提示 自產產品銷售不及預期的風險，銷售團隊擴張不及預期的風險。