公司近况
公司收到安徽省物价局通知，从2018 年9 月28 日起，黄山风景区旺季门票价格由230 元/人降为190 元/人。此前乌镇、峨眉山等上市公司景区相继降价，我们认为此举乃“降低重点国有景区门票价格”趋势下的正常举措，同时对公司经营的影响有限。
评论
本次票价下调对公司业绩影响有限。1）2017 年公司实现园林开发业务（即门票）收入2.33 亿元，占总收入比重13%，降价会产生一定影响，但根据我们初步测算，对2018/19 年总收入的影响仅约0.5%/2%（18 年仅影响四季度）。2）目前黄山景区团散比约1:1，票价下调可能促进散客客流量增长，且针对团客公司有望通过在索道、酒店等打包服务上结算折扣的调整部分弥补降价损失。3）公司正致力于加大营销力度和传统业务的横向扩张，丰富消费业态、提升综合消费水平。
运营效率仍在自然景区中领先，高铁红利驱动客流增长。1）相比其他自然景区，黄山拥有更稀缺的资源和更高的运营效率，2017年单客流收入（530 元）和单客流利润（123 元）均大幅领先，约为峨眉山的1.6 倍和2.0 倍。2）杭黄高铁已进入联调阶段，预计在今年底前开通，届时黄山将纳入中国最富裕的长三角区的“4小时交通圈”内，带来客流的确定性增长。
估值建议
由于黄山景区票价下调，我们小幅下调公司2018/19 年归母净利润预测0.9%/4.0%至4.47 亿/4.93 亿。当前股价对应2018/19 年17/16 倍P/E。维持A/B 股推荐评级，但由于票价下降和近期市场调整，下调A/B 股目标价17%/13%至12.53 元/1.45 美元，分别基于2019 年19/14 倍市盈率，分别具有20%/21%上涨空间。
风险
恶劣天气影响景区客流；外延扩张项目推进速度不及预期。
公司近況
公司收到安徽省物價局通知，從2018 年9 月28 日起，黃山風景區旺季門票價格由230 元/人降為190 元/人。此前烏鎮、峨眉山等上市公司景區相繼降價，我們認為此舉乃“降低重點國有景區門票價格”趨勢下的正常舉措，同時對公司經營的影響有限。
評論
本次票價下調對公司業績影響有限。1）2017 年公司實現園林開發業務（即門票）收入2.33 億元，佔總收入比重13%，降價會產生一定影響，但根據我們初步測算，對2018/19 年總收入的影響僅約0.5%/2%（18 年僅影響四季度）。2）目前黃山景區團散比約1:1，票價下調可能促進散客客流量增長，且針對團客公司有望通過在索道、酒店等打包服務上結算折扣的調整部分彌補降價損失。3）公司正致力於加大營銷力度和傳統業務的橫向擴張，豐富消費業態、提升綜合消費水平。
運營效率仍在自然景區中領先，高鐵紅利驅動客流增長。1）相比其他自然景區，黃山擁有更稀缺的資源和更高的運營效率，2017年單客流收入（530 元）和單客流利潤（123 元）均大幅領先，約為峨眉山的1.6 倍和2.0 倍。2）杭黃高鐵已進入聯調階段，預計在今年底前開通，屆時黃山將納入中國最富裕的長三角區的“4小時交通圈”內，帶來客流的確定性增長。
估值建議
由於黃山景區票價下調，我們小幅下調公司2018/19 年歸母淨利潤預測0.9%/4.0%至4.47 億/4.93 億。當前股價對應2018/19 年17/16 倍P/E。維持A/B 股推薦評級，但由於票價下降和近期市場調整，下調A/B 股目標價17%/13%至12.53 元/1.45 美元，分別基於2019 年19/14 倍市盈率，分別具有20%/21%上漲空間。
風險
惡劣天氣影響景區客流；外延擴張項目推進速度不及預期。
