事件： 公司公佈2018 年三季報，公司前三季度實現營業收入28.05 億元，同比增長19.96%；歸母淨利潤3.31 億元，同比增長176.62%；EPS 爲0.48 元。 第三季度實現營業收入9.76 億元，同比增長15.79%；歸母淨利潤0.89 億元，同比增長52.99%。 三季報業績延續高增速，降本增效初現成果。公司化工業務處於行業景氣週期，主要化工產品銷售價格與上年同期相比，均有不同程度的增長。公司部分軍用產品進入批量供貨階段，訂單釋放效應明顯，前三季度軍品業績同比增幅超過30%。 自去年以來，公司內部大力推進精細化管理理念，通過採用比價採購、合理控制庫存、降低管理人員人工成本等手段大幅降低了管理成本。前三季度，公司管理費用同比下降49.23%，金額高達1.23 億元。公司持續的管理改善將有利於公司降低三費成本，提高公司現金流水平，對公司業績起到良好的促進作用。 我們認爲，公司化工產品量價有望在未來兩年維持高位，化工業務在景氣週期內仍有較大成長空間，是公司未來一大盈利增長點，同時化工業務帶來的穩定的現金流將爲公司發展軍工業務起到良好支撐作用。軍工子公司業績一般在下半年釋放，我們預計2018 全年兩子公司有望釋放良好業績，全年並表將爲公司帶來業績大幅提升。 自主可控圖形處理芯片有望明年量產，增資九強訊盾形成產業協同效應。 長沙韶光自主研發的高性能SG6931 型號圖形處理芯片已於今年2月初一次MPW 流片成功，9 月底開始進行優化流片，預計年底完成優化流片，明年實現產品量產推廣。公司對該芯片具有完全自主知識產權，在信息安全和供貨能力方面有充分的保障，未來將進一步拓展武器裝備配套應用、民用GPU 等方面的市場，實現GPU 領域的自主可控。 九強訊盾以自主可控加固計算機爲主業，在各軍工集團具備一定體量。長沙韶光對九強訊盾增資擴股後，九強立足公司圖形處理芯片研製圖形顯示模塊，爲各裝備型號配套，計劃年內完成驗證，明年推廣應用。 我們認爲，在自主可控的大背景下，公司圖形處理芯片的推出將極大的提升公司的核心競爭力，公司聯手九強訊盾具有極強的協同效應，短期內將對圖形處理芯片需求形成有力保障。 盈利預測和評級。公司化工業務受益於供給側改革和環保政策，迎來量價齊升的快速增長期；軍工芯片和集成電路長期受益於自主可控和國產化替代政策。我們堅定看好公司未來發展前景，預計公司2018 年~2020 年營業收入分別爲48.33 億元、60.85 億元、71.92 億元，2018 年~2020 年歸屬母公司淨利潤分別爲5.20 億元、6.99 億元、8.63億元，EPS 分別爲0.75 元、1.01 元、1.25 億元，對應當前股價的PE分別爲12 倍、9 倍和7 倍，維持“買入”的投資評級。 風險提示：化工行業景氣度波動；軍工子公司業績不達預期；圖形處理芯片研製不及預期