天韵2018年上半年业绩好于我们预期。公司2018年上半年收入同比增长28.0%至人民币4.39亿，主要因强劲自家品牌销售所带动，其同比增长51.0%至人民币2.09 亿。公司OEM 销售重拾增长，同比上涨16.1%至人民币1.81 亿。天韵毛利率同比上升0.8 个百分点至27.8%。
公司销售费用率同比下降1.5 个百分点，主要因为去年上半年一次性的品牌建设费用。公司2018 年上半年净利润同比上升29.1%至人民币67.5 百万。
自有品牌扎根更深；根本性改变产品推出。公司正在持续性地扩张其分销网络，更多经销商被纳入以及更广的区域被覆盖。我们预计公司新推出的水果冰淇淋因为出色的口味以及可以被常温保存，有广阔的前景。中美贸易战对于公司OEM 业务来说可能不是主要担忧。采纳股权奖励计划有利于公司长远发展。
因为更加巩固的销售网络，天韵可以在短时间在众多经销商的帮助下，高效地推广新品如水果冰淇淋。我们预计其水果冰淇淋将会获得相当一部分的市场份额。同时，因为公司良好的记录以及高标准的品控，其OEM 客户群体正在扩大。我们认为公司有着高增长前景，估值相比同行吸引。因此，我们维持“买入”评级和1.90 港币的目标价，相当于10.0 倍，7.6 倍和6.1 倍，2018 年，2019 年和2020 年市盈率。
天韻2018年上半年業績好於我們預期。公司2018年上半年收入同比增長28.0%至人民幣4.39億，主要因強勁自家品牌銷售所帶動，其同比增長51.0%至人民幣2.09 億。公司OEM 銷售重拾增長，同比上漲16.1%至人民幣1.81 億。天韻毛利率同比上升0.8 個百分點至27.8%。
公司銷售費用率同比下降1.5 個百分點，主要因爲去年上半年一次性的品牌建設費用。公司2018 年上半年淨利潤同比上升29.1%至人民幣67.5 百萬。
自有品牌扎根更深；根本性改變產品推出。公司正在持續性地擴張其分銷網絡，更多經銷商被納入以及更廣的區域被覆蓋。我們預計公司新推出的水果冰淇淋因爲出色的口味以及可以被常溫保存，有廣闊的前景。中美貿易戰對於公司OEM 業務來說可能不是主要擔憂。採納股權獎勵計劃有利於公司長遠發展。
因爲更加鞏固的銷售網絡，天韻可以在短時間在衆多經銷商的幫助下，高效地推廣新品如水果冰淇淋。我們預計其水果冰淇淋將會獲得相當一部分的市場份額。同時，因爲公司良好的記錄以及高標準的品控，其OEM 客戶群體正在擴大。我們認爲公司有着高增長前景，估值相比同行吸引。因此，我們維持“買入”評級和1.90 港幣的目標價，相當於10.0 倍，7.6 倍和6.1 倍，2018 年，2019 年和2020 年市盈率。
