业绩总结:2018Q1~3 实现营收86亿元,同比增长6.6%,实现归母净利润5.80亿元,同比下降6.8%,实现扣非净利润5.14 亿元,同比下降14.5%。其中,第三季度实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为27 亿元、1.30 亿元、1.15亿元,同比变化分别为+7.3%、-27.2%、-31.3%。
营收稳健增长,毛利率下行,致使利润承压。中国2018 年1~9 月份汽车实现累计产量2049 万辆,同比增长0.9%,总体承压,公司营收增速略好于行业平均水平。公司轮毂单元、万向节、驱动轴等产品主要原材料为钢材,价格上涨对毛利率构成负面影响,近三年毛利率持续承压,2016 年、2017 年毛利率分别为22.0%、20.7%,2018 年前三季度毛利率为18.7%,同比下降2.5 个百分点,致使公司净利润承压,增速低于营收增速。
细分龙头,稳健发展,积极分红。公司主打产品轮毂单元、万向节、驱动轴等处于国内领先水平,2017 年公司万向节、轮毂轴承单元、等速驱动轴销量分别为4300 万套、1800 万套、620 万支,其中万向节国内市占率超过60%,已成为国内标准制定者。公司凭借主导产品的龙头地位以及不断研发新品,开拓海外市场,实现稳健发展,2008 年~2017 年公司营收、归母净利润复合增长率分别达到9.7%和16.6%。同时,公司积极分红,回馈股东,1994 年上市以来累计实现净利润77 亿元,累计分红45 亿元,超过累计股权融资(含首发)27 亿元的规模,合计股份支付率高达58%。
盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020 年归母净利润分别为7.9/8.7/10.4亿元,对应EPS 分别为0.29/0.32/0.38 元,对应PE 估值分别为17 倍、15 倍、13 倍,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:行业销量增速或放缓,需求或不及预期风险;原材料价格或维持高位,盈利能力或不及预期等风险。
業績總結:2018Q1~3 實現營收86億元,同比增長6.6%,實現歸母淨利潤5.80億元,同比下降6.8%,實現扣非淨利潤5.14 億元,同比下降14.5%。其中,第三季度實現營收、歸母淨利潤、扣非淨利潤分別爲27 億元、1.30 億元、1.15億元,同比變化分別爲+7.3%、-27.2%、-31.3%。
營收穩健增長,毛利率下行,致使利潤承壓。中國2018 年1~9 月份汽車實現累計產量2049 萬輛,同比增長0.9%,總體承壓,公司營收增速略好於行業平均水平。公司輪轂單元、萬向節、驅動軸等產品主要原材料爲鋼材,價格上漲對毛利率構成負面影響,近三年毛利率持續承壓,2016 年、2017 年毛利率分別爲22.0%、20.7%,2018 年前三季度毛利率爲18.7%,同比下降2.5 個百分點,致使公司淨利潤承壓,增速低於營收增速。
細分龍頭,穩健發展,積極分紅。公司主打產品輪轂單元、萬向節、驅動軸等處於國內領先水平,2017 年公司萬向節、輪轂軸承單元、等速驅動軸銷量分別爲4300 萬套、1800 萬套、620 萬支,其中萬向節國內市佔率超過60%,已成爲國內標準制定者。公司憑藉主導產品的龍頭地位以及不斷研發新品,開拓海外市場,實現穩健發展,2008 年~2017 年公司營收、歸母淨利潤複合增長率分別達到9.7%和16.6%。同時,公司積極分紅,回饋股東,1994 年上市以來累計實現淨利潤77 億元,累計分紅45 億元,超過累計股權融資(含首發)27 億元的規模,合計股份支付率高達58%。
盈利預測與投資建議。預計公司2018-2020 年歸母淨利潤分別爲7.9/8.7/10.4億元,對應EPS 分別爲0.29/0.32/0.38 元,對應PE 估值分別爲17 倍、15 倍、13 倍,首次覆蓋,給予“增持”評級。
風險提示:行業銷量增速或放緩,需求或不及預期風險;原材料價格或維持高位,盈利能力或不及預期等風險。