事件:公司发布2018 年3 季报,前3 季度公司实现收入131.63 亿元,同比增长28.8%,实现归母净利润2.60 亿元,同比增长29.9%;扣非后的净利润2.56 亿元,同比增长24.5%;3 季度单季实现收入46.4 亿,同比增长26.0%,实现归母扣非净利润0.74 亿,同比增长27.0%;公司公告公司拟使用自有资金人民币1,500 万元对全资子公司辽宁嘉事堂药业有限公司进行增资。
点评:3 季度的业绩表现复合我们预期。 3 季度单季度的扣非利润增速27%,较上半年的23.5%的增速略有加快;收入端3 季度较2 季度下滑1.9%,我们认为和公司的季节波动有关,2 季度公司收入同比增长35%,为近2 年的最高单季度收入增速。
经营数据整体表现良好:3 季度单季度毛利率9.93%,较2 季度环比提升0.3pct,同比提升1.71pct; 扣除两项费用的利润率为5.62%,同比提升0.7pct;财务费用率1.09%,年初至今财务费用率呈上升趋势;运营数据方面,公司的应收账款管理情况良好,周转天数由年初的126 天下降至目前的114 天,且没有使用ABS 等金融工具。
外埠地区业务发展拓展有望加快:公司公告拟使用自有资金人民币1,500 万元对全资子公司辽宁嘉事堂药业有限公司,辽宁嘉事堂药业是公司最早落地的GPO 项目之一,成立以来一直运行良好;2017 年收入1.4 亿,净利率近3%;公告指出增资有利于子公司在当地进一步拓展业务;我们认为在光大集团的入主后,凭借雄厚的股东背景及集团在资金等方面的支持,公司在外埠地区的业务拓展有望加快。
盈利预测与投资建议:我们预计2018-2020 年公司的每股收益分别为1.36 元、1.73 元和2.13 元,目前股价对应2018 和2019 年仅为11 倍和8 倍,远低于公司历史的平均估值,且明显低于目前医药商业的整体估值水平;我们给予公司2019 年20-23 倍PE,对应目标区间34.6-39.8 元,维持“买入”评级。
风险提示事件:外埠地区业务拓展进度不达预期,器械受行业政策影响降价风险;
事件:公司發佈2018 年3 季報,前3 季度公司實現收入131.63 億元,同比增長28.8%,實現歸母淨利潤2.60 億元,同比增長29.9%;扣非後的淨利潤2.56 億元,同比增長24.5%;3 季度單季實現收入46.4 億,同比增長26.0%,實現歸母扣非淨利潤0.74 億,同比增長27.0%;公司公告公司擬使用自有資金人民幣1,500 萬元對全資子公司遼寧嘉事堂藥業有限公司進行增資。
點評:3 季度的業績表現複合我們預期。 3 季度單季度的扣非利潤增速27%,較上半年的23.5%的增速略有加快;收入端3 季度較2 季度下滑1.9%,我們認為和公司的季節波動有關,2 季度公司收入同比增長35%,為近2 年的最高單季度收入增速。
經營數據整體表現良好:3 季度單季度毛利率9.93%,較2 季度環比提升0.3pct,同比提升1.71pct; 扣除兩項費用的利潤率為5.62%,同比提升0.7pct;財務費用率1.09%,年初至今財務費用率呈上升趨勢;運營數據方面,公司的應收賬款管理情況良好,週轉天數由年初的126 天下降至目前的114 天,且沒有使用ABS 等金融工具。
外埠地區業務發展拓展有望加快:公司公告擬使用自有資金人民幣1,500 萬元對全資子公司遼寧嘉事堂藥業有限公司,遼寧嘉事堂藥業是公司最早落地的GPO 項目之一,成立以來一直運行良好;2017 年收入1.4 億,淨利率近3%;公告指出增資有利於子公司在當地進一步拓展業務;我們認為在光大集團的入主後,憑藉雄厚的股東背景及集團在資金等方面的支持,公司在外埠地區的業務拓展有望加快。
盈利預測與投資建議:我們預計2018-2020 年公司的每股收益分別為1.36 元、1.73 元和2.13 元,目前股價對應2018 和2019 年僅為11 倍和8 倍,遠低於公司歷史的平均估值,且明顯低於目前醫藥商業的整體估值水平;我們給予公司2019 年20-23 倍PE,對應目標區間34.6-39.8 元,維持“買入”評級。
風險提示事件:外埠地區業務拓展進度不達預期,器械受行業政策影響降價風險;