业绩高增长持续兑现，传统民营油服公司转型AMC 成效显著：公司此前为民营传统油服公司，截至2018 年6 月末，公司第一大股东高怀雪（持股比例30.17%）与第三大股东徐博（持股比例7.91%且两人为母子关系）为一致行动及公司实际控制人。公司自2016 年下半年转型AMC业务以来，经营成效显著：1）早期主营油服业务（石油设备研发、制造及石油钻井、测井等工程服务），2015 年受困于原油价格低迷，公司新增石油炼化业务，由于油服行业持续低迷，2016 年公司积极寻求新盈利增长点，成立新疆吉创资产管理有限公司，切入AMC 业务（特殊机会资产的管理、评估、收购、处置及困境企业重整、债转股服务）。2）AMC 业务进展迅猛，2018 年上半年已成为公司的最主要收入来源（收入占比达90%），成功助力公司扭亏为盈（2016 年亏损4.39 亿元，2017年及2018 年上半年净利润分别达到2.12 亿元、1.69 亿元）。
AMC 定位高端集成服务商，团队评估&处置能力为核心竞争优势：1）公司目标定位打造专业技术领先、体系化服务的不良资产高端集成服务商，提供全产业链服务（不良资产初始的银行端咨询及评估出表到后期的运营及重整等服务），并形成自己的配套供应商，打造完善的运营体系。2）重点发展轻资产管理类业务（客户范围涵盖任何类型的不良资产投资者，包含清收、处置、重整等，盈利模式为按规模收取管理费+业绩分成，兼具稳定性+潜在高收益），同时以自有资金投资聚焦重整等优质项目，追求高流动性+高收益率。3）不良资产管理的核心竞争力在于评估（需长期经验和数据积累搭建体系）和处置能力（直接决定收益率），公司AMC 团队拥有十年以上不良资产管理经验，在评估端的效率和精准度领先行业，在处置端一方面加速传统诉讼法的处置方式，另一方面大力开发非诉讼法处置（非诉讼法加速处置周期，显著提升收益率），此外，公司风控优势显著，保障公司长期稳定盈利。
民营激励机制优异，绑定核心人才，AMC 开启公司发展新阶段：1）为实现公司的长远发展和有效激励，第一大股东高怀雪此前转让不超过10%股权给总经理姚庆及员工持股计划，展现AMC 发展决心。2）公司2017-2019 年员工持股计划（分为六期，总规模不超过总股本10%）推进顺利，执行高效。目前AMC 团队员工持有的员工持股计划（第二期+第三期）合计占比2.73%，平均持股成本价22.2 元/股（低于当前股价，具备安全边际），绑定核心团队利益，AMC 业务发力可期。3）2018 年上半年随着政策推动叠加基本面改善，油气景气度上升（油价略有上涨），加之剥离原有亏损业务，油服业务年内有望扭亏为盈。此外，炼厂一期主体施工基本完毕，预计今年三季度末将达到投产条件，炼化业务有望逐步贡献业绩。我们预计随着AMC 激励机制深化加速业绩释放及传统油服复苏，炼油厂投产贡献利润，公司基本面有望继续向好。
盈利预测与投资评级：吉艾科技AMC 业务依托拥有丰富经验的管理团队，评估&处置能力领先，打造不良资产高端集成服务商，公司员工持股计划推进顺利激励机制灵活实现人才绑定。此外，随着油价回升，传统油服主业有望回暖贡献利润。考虑AMC 已成为业绩的核心驱动力，随着油服复苏，公司中长期发展值得期待。预计公司2018、2019 年EPS分别0.87、1.34 元，看好发展前景，维持“买入”评级。
风险提示：1）AMC 业务进展不及预期；2）不良资产管理行业竞争加剧；3）传统石化油服主业持续亏损；4）炼化业务投产不及预期。
業績高增長持續兑現，傳統民營油服公司轉型AMC 成效顯著：公司此前為民營傳統油服公司，截至2018 年6 月末，公司第一大股東高懷雪（持股比例30.17%）與第三大股東徐博（持股比例7.91%且兩人為母子關係）為一致行動及公司實際控制人。公司自2016 年下半年轉型AMC業務以來，經營成效顯著：1）早期主營油服業務（石油設備研發、製造及石油鑽井、測井等工程服務），2015 年受困於原油價格低迷，公司新增石油煉化業務，由於油服行業持續低迷，2016 年公司積極尋求新盈利增長點，成立新疆吉創資產管理有限公司，切入AMC 業務（特殊機會資產的管理、評估、收購、處置及困境企業重整、債轉股服務）。2）AMC 業務進展迅猛，2018 年上半年已成為公司的最主要收入來源（收入佔比達90%），成功助力公司扭虧為盈（2016 年虧損4.39 億元，2017年及2018 年上半年淨利潤分別達到2.12 億元、1.69 億元）。
AMC 定位高端集成服務商，團隊評估&處置能力為核心競爭優勢：1）公司目標定位打造專業技術領先、體系化服務的不良資產高端集成服務商，提供全產業鏈服務（不良資產初始的銀行端諮詢及評估出表到後期的運營及重整等服務），並形成自己的配套供應商，打造完善的運營體系。2）重點發展輕資產管理類業務（客户範圍涵蓋任何類型的不良資產投資者，包含清收、處置、重整等，盈利模式為按規模收取管理費+業績分成，兼具穩定性+潛在高收益），同時以自有資金投資聚焦重整等優質項目，追求高流動性+高收益率。3）不良資產管理的核心競爭力在於評估（需長期經驗和數據積累搭建體系）和處置能力（直接決定收益率），公司AMC 團隊擁有十年以上不良資產管理經驗，在評估端的效率和精準度領先行業，在處置端一方面加速傳統訴訟法的處置方式，另一方面大力開發非訴訟法處置（非訴訟法加速處置週期，顯著提升收益率），此外，公司風控優勢顯著，保障公司長期穩定盈利。
民營激勵機制優異，綁定核心人才，AMC 開啟公司發展新階段：1）為實現公司的長遠發展和有效激勵，第一大股東高懷雪此前轉讓不超過10%股權給總經理姚慶及員工持股計劃，展現AMC 發展決心。2）公司2017-2019 年員工持股計劃（分為六期，總規模不超過總股本10%）推進順利，執行高效。目前AMC 團隊員工持有的員工持股計劃（第二期+第三期）合計佔比2.73%，平均持股成本價22.2 元/股（低於當前股價，具備安全邊際），綁定核心團隊利益，AMC 業務發力可期。3）2018 年上半年隨着政策推動疊加基本面改善，油氣景氣度上升（油價略有上漲），加之剝離原有虧損業務，油服業務年內有望扭虧為盈。此外，煉廠一期主體施工基本完畢，預計今年三季度末將達到投產條件，煉化業務有望逐步貢獻業績。我們預計隨着AMC 激勵機制深化加速業績釋放及傳統油服復甦，煉油廠投產貢獻利潤，公司基本面有望繼續向好。
盈利預測與投資評級：吉艾科技AMC 業務依託擁有豐富經驗的管理團隊，評估&處置能力領先，打造不良資產高端集成服務商，公司員工持股計劃推進順利激勵機制靈活實現人才綁定。此外，隨着油價回升，傳統油服主業有望回暖貢獻利潤。考慮AMC 已成為業績的核心驅動力，隨着油服復甦，公司中長期發展值得期待。預計公司2018、2019 年EPS分別0.87、1.34 元，看好發展前景，維持“買入”評級。
風險提示：1）AMC 業務進展不及預期；2）不良資產管理行業競爭加劇；3）傳統石化油服主業持續虧損；4）煉化業務投產不及預期。
