控股股東增持公司股份，彰顯積極態度 公司爲張家界唯一國有控股上市公司，擁有張家界中旅、寶峯湖、楊家界索道、環保客運、張國際酒店等優質且稀缺的旅遊資源。背靠政府，公司未來平台優勢有望體現。同時，大股東接連增持股份，彰顯發展決心：1）2017 年，大股東旗下張經投增持公司股份1.15%；2）2018 年，張家界人民政府將武陵源公司股權無償劃轉給張經投，使得張經投直接或間接持有上市公司35.30%（27.83% + 7.47%）股份。原先地方政府對公司控制權相對分散，大股東一系列資源整合行爲表明未來公司有望作爲平台進一步整合資源，將爲公司帶來持續性的積極改善。 2017 年剝離虧損經營性資產，2018 年Q2 業績好轉 2017 年9 月發佈公告，將虧損的四家全資子公司（遊客中心100%、鄉村旅遊100%、茶業發展100%以及衆創科技47.5%）以5,698萬元價格協議轉讓大股東旗下張家界產業投資公司，爲公司2017年帶來一次性資產增值2,927 萬元。在今年Q2 內，公司實現歸母淨利潤3,502.1 萬元，同比增長24.76%。觀光電車、寶峯湖景區兩項業務的毛利率分別增加10.68pct、2.59pct。同時，控費使扣非後歸母淨利潤增長1.72%。 大庸古城即將完工，有望爲公司帶來增量收入 大庸古城項目開業時間將近，據測算，該項目成熟後將每年爲公司帶來4.85 億的增量營收和1.85 億淨利潤貢獻。張家界旅遊將補足其休閒度假遊板塊短缺，解決當地休閒娛樂缺失痛點，從傳統觀光景區經營單位轉化爲休閒度假以及觀光一體式綜合景區運營商。 交通輻射逐漸擴大，2019 高鐵將助力景區發展 周邊交通持續改善：1）航空——2015 年荷花機場完成19.62 億元的機場擴建，可實現年吞吐量達500 萬人次，航空接待能力得到強力提升；2）高速——張桑高速於2017 年底通車，輻射西線旅遊衆多景點；3）高鐵——黔張常高鐵預計2019 年建成運營，聯通鄂西南、渝東南地區，張家界至長沙將縮短至2 小時，同時成爲成都重慶地區至景區最便捷通道。多管齊下，交通改善將增大景區輻射面積，有效提升景區客流量。 投資建議：我們認爲公司未來內外部條件有望持續改善，疊加公司爲當地政府以及張家界國資委擬做大做強景區的唯一上市公司平台，公司在長期發展中有較大優勢。 預計2018-2020 年EPS 分別爲0.12、0.16、0.20 元，股價對應PE分別爲55、40、32 倍，維持“增持”評級。 風險提示：大庸古城客流不及預期；天氣因素的不確定性；地緣政治風險。