宏華集團公佈 18 年上半年收入同比增長 63.6%至人民幣 11.5 億元，歸母淨虧損同比減少69.8%至人民幣 1.18 億元，符合預期。受益於油價強勢復甦、訂單質量提升，毛利率同比提振 4.2 個百分點至 16.2%。公司訂單流充沛、海工資產剝離在即，我們認爲公司大概率於 18年 下 半 年 扭 虧 爲 盈 。 基 於 此 ， 我 們 維 持 18/19/20 年 的 攤 鋪 每 股 收 益 預 測 人 民 幣0.02/0.07/0.13 元，受市場弱勢影響，目標價由港幣 0.79 元下調至港幣 0.63 元，對應 18/19年 21.0/7.0 倍市盈率。現價距目標價有 14.6%的上漲空間，我們維持增持評級。 業績穩健增長。受益於油價復甦，陸地鑽機銷售額同比提升 293%至人民幣 6.49 億元，油田服務收入同比提升 130%至人民幣 1.25 億元，拉動 18 年上半年總收入同比增長 63.6%。截止至 18 年 6 月 30 日，公司在手價值 58.7 億人民幣的陸地裝備業務訂單、價值 2.86 億人民幣的海洋裝備板塊訂單與價值 7.54 億人民幣的油服業務訂單，總訂單價值達 69 億人民幣，拉動未來業績增長。現在平均單個在投訂單金額超過 1 億美金， 訂單標的主要是高毛利的高端鑽機（30%-35%的毛利）和油服總包項目（25%-35%的毛利）。 經營表現改善。我們注意到 18 年上半年公司運營效率有所提升。18 年上半年管理費用佔總收入的 17.6%，低於去年同期（24.3%）。銷售費用佔總收入的 7.7%，低於去年同期（23.8%）。然而運營效率的改善幅度並不足以拉動經營利潤扭虧爲盈，公司錄得經營虧損人民幣 5614 萬元。雖然公司資產負債率同比提升 5 個百分點至 61%，但受益於大股東科工的央企背景與人民幣匯率變化，18 年上半年利息費用同比減少 57%。 海工板塊出售。我們預計海工板塊將不遲於 18 年底完成剝離。海工板塊在 17 年計提了 2 億人民幣的經營虧損和 6 億人民幣的減值準備。在 18 年剝離海工板塊後，我們認爲這一戰略性出售將在長期利好宏華，這一出售不僅讓公司擺脫了 17 年佔歸母淨虧損 66.7%的海工資產，而且出售獲得的現金佔 17 年年底現金餘額的 155%，將大幅提振流動性。 維持增持。受油價強勢復甦和公司在手訂單增加等利好因素推動，宏華未來增長潛力巨大，我們對公司未來發展保持樂觀。我們維持 18/19/20 年的攤鋪每股收益預測人民幣0.02/0.07/0.13 元。受市場弱勢影響，目標價由港幣 0.79 元下調至港幣 0.63 元，對應 18/19年 21.0/7.0 倍市盈率。現價距目標價有 14.6%的上漲空間，我們維持增持評級。