事件：公司公告2018 年半年报，实现营业收入14.63 亿元，同比增12.10%，实现归属于上市公司股东的净利润0.84 亿元，同比增长229.46%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.71 亿元，同比增长194.60%，符合市场预期。同时，公司预告2018 年1-9 月归属于上市公司股东的净利润变动区间为1.2 亿至1.5 亿。另外，公司利润分配预案为：向全体股东每10 股派发现金红利1.5 元（含税），送红股0 股（含税），以资本公积金向全体股东每10 股转增5 股。
汽车后市场和高端装备制造业务上半年发力、贡献主要收入增长。1）2018H1汽车后市场业务实现收入5.46 亿，同比增长27.63%，验证上半年核心门店数大幅增长、带来汽车新零售业务规模扩张，且汽车金融业务推进顺利。2）2018H1 高端装备制造业务实现收入1.49 亿，去年收入为零、为纯增量收入。公司EPS（绿色表面钢材清洁技术）环保设备销售实现突破，主要由于下游钢铁企业近年盈利改善叠加环保监管趋紧，提高环保设备资本开支，并且公司技术源自美国TMW 公司，技术壁垒较高、可满足更高环评要求，预计后续订单有望持续。
毛利率提升、研发费用减少，汽车后市场业务盈利拐点更确定。1）2018H1汽车后市场业务毛利率达到11.42%，比去年同期上升3.01 个百分点、实现较大幅度提升，佐证汽车新零售业务初具规模效应，汽车金融业务的开展提升了整体毛利率。2）2018H1 研发投入共计0.33 亿元，同比下降35.24%，预计主要为汽车超人门店管理系统平台成熟，研发人员逐步减少，证明汽车后市场业务逐步度过投入期。3）尽管2018H1 特维轮网络科技净利润为-0.38亿元，但随着后市场业务收入规模和毛利率快速提升，以及前期投入减少，叠加阿里的顶级流量和资本实力，2018 年汽车后市场业务迎来盈利拐点更加确定。
阿里、金固和康众强强联手，金固一举收获顶级流量与汽配供应链。1）根据公告，阿里以现金方式出资人民币16 亿元，将持有合资公司约46.97%股权，特维轮将持有约16.27%的股权，合资公司将获得淘宝、天猫相应汽车后服务类目独家运营权。2）汽车超人5 年深耕，拥有线下优质门店（全国直营门店超过400 家，合作门店两万多家）、全国七大仓储体系、成熟门店SaaS 系统以及大批后市场服务人才；康众汽配拥有覆盖全国的汽配供应链，涉及近30 个省份约200 余座城市；阿里拥有顶级线上流量以及雄厚的资本支撑。三者优势高度互补，打通汽车后市场线上流量、线下门店、供应链配套三大关键环节，国内汽车服务新零售绝对领军确立。
给予“增持”评级。预计传统钢轮业务稳健发展，汽车后市场、金融业务和环保设备快速增长。基于以上业务收入和费用的关键假设，预计公司2018-2020 年营业收入分别为45.63 亿、61.73 亿和77.68 亿，归母净利润分别为2.41 亿、3.95 亿和5.88 亿。
风险提示：门店拓展不达预期；盈利能力不达预期；受下游行业周期波动影响。
事件：公司公告2018 年半年報，實現營業收入14.63 億元，同比增12.10%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤0.84 億元，同比增長229.46%，實現歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤0.71 億元，同比增長194.60%，符合市場預期。同時，公司預告2018 年1-9 月歸屬於上市公司股東的淨利潤變動區間為1.2 億至1.5 億。另外，公司利潤分配預案為：向全體股東每10 股派發現金紅利1.5 元（含税），送紅股0 股（含税），以資本公積金向全體股東每10 股轉增5 股。
汽車後市場和高端裝備製造業務上半年發力、貢獻主要收入增長。1）2018H1汽車後市場業務實現收入5.46 億，同比增長27.63%，驗證上半年核心門店數大幅增長、帶來汽車新零售業務規模擴張，且汽車金融業務推進順利。2）2018H1 高端裝備製造業務實現收入1.49 億，去年收入為零、為純增量收入。公司EPS（綠色表面鋼材清潔技術）環保設備銷售實現突破，主要由於下游鋼鐵企業近年盈利改善疊加環保監管趨緊，提高環保設備資本開支，並且公司技術源自美國TMW 公司，技術壁壘較高、可滿足更高環評要求，預計後續訂單有望持續。
毛利率提升、研發費用減少，汽車後市場業務盈利拐點更確定。1）2018H1汽車後市場業務毛利率達到11.42%，比去年同期上升3.01 個百分點、實現較大幅度提升，佐證汽車新零售業務初具規模效應，汽車金融業務的開展提升了整體毛利率。2）2018H1 研發投入共計0.33 億元，同比下降35.24%，預計主要為汽車超人門店管理系統平臺成熟，研發人員逐步減少，證明汽車後市場業務逐步度過投入期。3）儘管2018H1 特維輪網絡科技淨利潤為-0.38億元，但隨着後市場業務收入規模和毛利率快速提升，以及前期投入減少，疊加阿里的頂級流量和資本實力，2018 年汽車後市場業務迎來盈利拐點更加確定。
阿里、金固和康眾強強聯手，金固一舉收穫頂級流量與汽配供應鏈。1）根據公告，阿里以現金方式出資人民幣16 億元，將持有合資公司約46.97%股權，特維輪將持有約16.27%的股權，合資公司將獲得淘寶、天貓相應汽車後服務類目獨家運營權。2）汽車超人5 年深耕，擁有線下優質門店（全國直營門店超過400 家，合作門店兩萬多家）、全國七大倉儲體系、成熟門店SaaS 系統以及大批後市場服務人才；康眾汽配擁有覆蓋全國的汽配供應鏈，涉及近30 個省份約200 餘座城市；阿里擁有頂級線上流量以及雄厚的資本支撐。三者優勢高度互補，打通汽車後市場線上流量、線下門店、供應鏈配套三大關鍵環節，國內汽車服務新零售絕對領軍確立。
給予“增持”評級。預計傳統鋼輪業務穩健發展，汽車後市場、金融業務和環保設備快速增長。基於以上業務收入和費用的關鍵假設，預計公司2018-2020 年營業收入分別為45.63 億、61.73 億和77.68 億，歸母淨利潤分別為2.41 億、3.95 億和5.88 億。
風險提示：門店拓展不達預期；盈利能力不達預期；受下游行業週期波動影響。
