報告摘要： 產業升級下產業地產大有可爲。隨着我國經濟由高速增長階段進入高質量發展階段，優化經濟結構和推進產業升級是大勢所趨。從產業升級和城鎮化兩個維度，我們看好產業地產，特別是服務科技類新經濟產業的產業地產在未來的表現。產業升級角度，產業地產通過改善生產環境，提供充足而多樣的設施，對吸引科技創新企業具有重要作用；城鎮化角度，產業發展有望成爲未來推動城鎮化的更主要的驅動力量，產業地產大有可爲。 公司專注科技產業服務，競爭優勢不斷增強。公司多年專注科技產業服務，積累了豐富經驗和客戶資源，形成了較強的品牌效應。北京電控和聯想控股位列第一二大股東，資源豐富助力公司長期發展。公司在專注科技產業園區開發、運營和服務的同時，積極在輕重資產兩種模式上發力佈局。積極推進“產城一體化”和科技教育業務。 調控政策影響小，盈利水平有保證。嚴調控背景下，傳統住宅開發業務盈利空間受到壓制，未來銷售毛利率有可能面臨下行風險。公司產品主要爲科技園區內的產業地產，地價上漲和售價受壓的概率和強度均相對較小，加之公司產品本身毛利率和淨利率水平很高，抗衝擊能力較強，盈利水平有保證。 公司盈利預測及投資評級。我們預計公司2018-2020 年營業收入爲37.5億元、60.8 億元和91.8 億元，對應EPS 分別爲0.79 元、0.91 元和1.53元，對應PE 分別爲6.1 倍、5.2 倍和3.1 倍。我們給予公司12 倍PE，對應2018 年每股收益的股價爲9.5 元。首次覆蓋，給予“推薦”評級。 風險提示：全國化拓展不及預期，經營現金流趨於緊張，銷售及回款不及預期。