事件：公司公佈2018 年中報，實現營業收入23.33 億元，同比增長14.37%；歸屬上市公司淨利潤3.5 億元，同比增長24.62%；扣非淨利潤2.85 億元，同比增長29.37%。 點評： 一、業績略低於此前公司業績預測，公司同時預計1-9 月份實現淨利潤4.25-5.52 億元。上半年業績主要受到中興事件和運營商光纜執行進度影響，預計Q4 有望開始復甦。中長期角度看，公司5G 光通信+安全戰略全面推進，隨着5G 來臨，公司將逐步走出中長期底部。 二、報告期內光纖光纜業務、互聯網安全表現相對較好，收入同比分別增長30.57%和67.32%。公司自產光棒首批300 噸已經滿產，光纖產能大幅釋放。百卓網絡的互聯網安全業務保持快速增長，未來在網絡可視化的市場份額提升值得期待；通信設備、流量及數據營銷分別同比下滑29.36%、24.61%，兩者共佔收入15.8%，影響相對有限。其中設備業務受到移動ODN採購變動影響，瑞翼信息的流量業務受運營商無限流量套餐影響，未來期待新的營銷業務能夠變現。 三、光纖光纜毛利率同比大幅提升7.36%，達到32.89%，主要受益於自產光棒供給增加和光纖價格上漲，未來毛利率有望進一步提升，光纖光纜業務盈利彈性巨大。從三項費用率來看，銷售費用、管理費用和財務費用佔收入比例分別爲4.28%、7.49%和4.16%，同比分別下降0.25%、0.02%和-1.12%，整體相對平穩。 四、戰略聚焦5G 光通信與安全，發展路徑更加清晰 公司此前剝離微能科技，主要是新高管上任後，公司開始聚焦5G 光通信與安全兩大方向，公司未來的戰略發展路徑更加清晰。 公司於2017 年開始陸續組建新管理層，從管理層面提升公司長期競爭力。新任董事長顏永慶以及高管蔡文傑、陳海濱等在運營商和設備商領域擁有豐富產業經驗和資源，將帶領公司在5G 光通信和安全領域重回增長通道。公司目前戰略分成兩大部分：1、光通信板塊：主要包括光纖光纜、ODN設備、SDN 設備。另外公司未來計劃向通信設備領域進一步延伸，公司光通信領域實力有望進一步加強；2、安全板塊：百卓網絡面向通信行業、政府和企業三個方向提供解決方案，其中網絡可視化市場份額有望提升。 五、盈利預測及估值：由於受到運營商光纜執行進度影響，我們下調公司2018-2020 年EPS 由0.79、1.10 元和1.45 至0.67、0.92 和1.35 元。隨着5G臨近，中長期看好公司聚焦5G 光通信及安全戰略，維持“買入”評級。 風險提示：運營商需求不及預期；收購業績不及承諾；