事件：西部证券发布2018 年中报，公司2018 年上半年实现营业收入11.43 亿元，同比下降19.78%；实现归属母公司股东净利润2.51 亿元，同比下降42.63%。2018 年上半年公司基本每股收益0.07 元，同比下降50.00%。
点评：
行业集中度进一步提升，公司业绩下滑幅度略高于行业整体水平。证券行业2018 年上半年实现营业收入1,265.72 亿元，同比下降11.92%；实现净利润328.61 亿元，同比下降40.53%。公司上半年营收和净利润同比增速略高于行业整体水平，体现出证券行业集中度进一步上升的特征。
公司传统业务收入下滑明显，资本中介业务受到较大冲击，自营业务表现出色。2018 年上半年A 股市场整体交投清淡，公司经纪业务手续费净收入同比下降10.87%；受资管新规影响，公司受托资金规模减少，资管业务手续费净收入同比下降31.75%；由于证监会IPO 监管趋严，投行手续费净收入同比下降44.30%。融资成本上升对公司资本中介业务冲击较大，由于存放金融同业利息收入减少、卖出回购金融资产利息支出增加，利息净收入同比下降98.45%。公司自营业务表现出色，投资收益同比增加122.52%。
资产减值损失大幅增加导致净利润下滑幅度加大。2018 年上半年，由于A 股市场表现不佳，股票质押回购出现多起风险事件。公司受此影响较大，因客户违约，公司计提减产减值损失从2017 年同期的0.43 亿元大幅上升至1.75 亿元，同比增加310.68%，对净利润产生较大影响。
盈利预测及评级：我们预测西部证券2018 年、2019 年和2020 年分别实现营业收入24.59 亿元、26.45 亿元和29.57 亿元；归属于母公司净利润分别为5.58 亿元、7.18 亿元和8.47 亿元，对应每股收益分别为0.16 元、0.20 元和0.24 元，维持公司“持有”评级。
风险因素：交易量持续下跌风险和自营业务的波动性；准入门槛降低的风险，创新业务业绩不达预期。
事件：西部證券發佈2018 年中報，公司2018 年上半年實現營業收入11.43 億元，同比下降19.78%；實現歸屬母公司股東淨利潤2.51 億元，同比下降42.63%。2018 年上半年公司基本每股收益0.07 元，同比下降50.00%。
點評：
行業集中度進一步提升，公司業績下滑幅度略高於行業整體水平。證券行業2018 年上半年實現營業收入1,265.72 億元，同比下降11.92%；實現淨利潤328.61 億元，同比下降40.53%。公司上半年營收和淨利潤同比增速略高於行業整體水平，體現出證券行業集中度進一步上升的特徵。
公司傳統業務收入下滑明顯，資本中介業務受到較大沖擊，自營業務表現出色。2018 年上半年A 股市場整體交投清淡，公司經紀業務手續費淨收入同比下降10.87%；受資管新規影響，公司受託資金規模減少，資管業務手續費淨收入同比下降31.75%；由於證監會IPO 監管趨嚴，投行手續費淨收入同比下降44.30%。融資成本上升對公司資本中介業務衝擊較大，由於存放金融同業利息收入減少、賣出回購金融資產利息支出增加，利息淨收入同比下降98.45%。公司自營業務表現出色，投資收益同比增加122.52%。
資產減值損失大幅增加導致淨利潤下滑幅度加大。2018 年上半年，由於A 股市場表現不佳，股票質押回購出現多起風險事件。公司受此影響較大，因客户違約，公司計提減產減值損失從2017 年同期的0.43 億元大幅上升至1.75 億元，同比增加310.68%，對淨利潤產生較大影響。
盈利預測及評級：我們預測西部證券2018 年、2019 年和2020 年分別實現營業收入24.59 億元、26.45 億元和29.57 億元；歸屬於母公司淨利潤分別為5.58 億元、7.18 億元和8.47 億元，對應每股收益分別為0.16 元、0.20 元和0.24 元，維持公司“持有”評級。
風險因素：交易量持續下跌風險和自營業務的波動性；准入門檻降低的風險，創新業務業績不達預期。
