誠志股份：基礎化工產品和液晶顯示材料生產的領先企業。誠志股份是一家以顯示材料與化工、生命科技與醫藥、醫療技術產品和服務爲主要業務，以化工原料相關貿易爲補充的高科技公司。 甲醇制烯烴行業：甲醇價格和開工率影響盈利能力，輕烯烴下游需求穩定增長。1）上游原料甲醇價格長期保持高位震盪，甲醇制烯烴裝置的盈利能力增加；2）乙烯丙烯作爲重要的工業原料，產能增速不及需求增速，開工率較低；下游產品豐富，聚烯烴需求帶動對上游乙烯丙烯需求。 南京誠志甲醇制烯烴項目具有技術和區位優勢，拉長產業鏈生產精細化工品獲得盈利空間，下游需求平穩增長。1）2013 年9 月以來，南京誠志30 萬噸/年MTO 甲醇制烯烴裝置顯著的高收率、低能耗、省投資的特點展現出了來自霍韋尼爾UOP 公司的MTO 技術優勢和惠生工程專有的MTO 甲醇制烯烴分離技術的經濟性；2）南京誠志地處華東地區南京化工產業園區內，採取大客戶合約銷售模式，且用水成本相對較低。 傳統氣體產品一氧化碳、氫氣形成園區效應，下游客戶優質、穩定。公司的氣體業務具有園區效應，通過管道運輸入除了運費、倉儲費、保險費，與園區客戶簽訂長期協議，具有較好的成本優勢和穩定的盈利能力。 誠志永華長期佈局液晶顯示領域，產品銷售穩步增長。公司是國內領先的液晶顯示材料供應商，其研製和開發的混合液晶產品達800 多個系列，單體液晶2000 多個品種，擁有200 多項國內外授權發明專利。 盈利預測與投資建議。公司主要利潤來源爲子公司南京誠志和誠志永華，我們採取分部估值法。我們預計南京誠志18-20 年淨利潤分別爲11 億元、11億元、12 億元，對應EPS 分別爲0.88 元、0.88 元、0.96 元；預計誠志永華18-20 年淨利潤分別爲1.5 億元、1.5 億元、1.5 億元，對應EPS 分別爲0.12元、0.12 元、0.12 元。考慮到公司60 萬噸MTO 新產能尚未釋放，隨着裝置的投產和新產能的釋放，我們認爲公司盈利能力將有所提高。綜合來看，我們給予18 年南京誠志9-12 倍估值區間，誠志永華34-41 倍估值區間，醫療健康等板塊由於處於前期佈局階段暫不參與估值，對應合理價值區間11.97-15.44 元。首次覆蓋，給予“中性”投資評級。 風險提示。醫療健康等板塊處於初始佈局階段，尚未產生利潤貢獻，後期如果沒有改善，可能拖累公司利潤增速；甲醇等原材料價格波動；公司新建60萬噸MTO 項目投產進度低於預期；下游需求不達預期。