2018 年上半年業績符合預期 錦江酒店公佈其上半年業績：收入97.6 億元，同比增長6.0%；歸母淨利潤5.566 億元，上半年業績符合我們的預期。 全服務酒店：收入同比增長13.1%至10.3 億元，主要得益於上海自營酒店穩健增長，2017 年10 月起揚子江大酒店開始並表；利潤同比下降5.1%至2.659 億元。五星級和四星級豪華酒店的平均客房收入（RevPAR）增速分別達到8%和2%。截至2018 年上半年，公司擁有94 家全服務酒店。 有限服務酒店：收入同比增長10.7%至68.3 億元，佔總收入的70%；利潤同比增長25.2%至4.842 億元。國內有限服務酒店的平均客房收入增長7%，主要受到平均每天房價（ADR）增長的推動。經濟型和中檔酒店的平均客房收入分別增長2%和1%。公司2018 年上半年淨增341 家有限服務酒店。截止上半年末，總共擁有7,035家有限服務酒店，其中28%爲中檔酒店。 發展趨勢 7 月以來，中國領先酒店增速放緩，疲軟的宏觀經濟對酒店行業的增長造成壓力。中國國際進口博覽會（CIIE）定於11 月在上海開幕。我們預計該活動將提振錦江酒店全年的業績。 盈利預測 我們維持2018 年和2019 年盈利預測。 估值與建議 目前股價對應2018 年和2019 年市盈率13.4 倍和13.3 倍。維持推薦投資評級，但將目標價下調19.5%至2.80 港元（當前股價具有24.3%上漲空間），以反映疲弱的市場情緒。我們的目標價基於分部加總估值法。 風險 消費進一步放緩；成本上漲。