【事件】公司8 月29 日晚間公告半年報。 【點評】 1） 收入保持高速增長，正極材料低毛利+投資收益減少導致利潤同比大幅下滑。①上半年收入11.85 億元，同比+58.64%，保持高速增長。毛利率同比-4.82ppt 至14.68%；淨利率同比-5.00ppt 至3.16%。②分業務來看，正極材料收入8.47億元，同比+93.58%，保持高速增長，但毛利率同比大幅下降6.09ppt 至7.71%；鋰電設備收入2.51 億元，同比-4.83%，受下游擴產放緩等因素影響而略有下滑，毛利率同比+0.51ppt 至30.13%；稀土發光材料收入0.50 億元，同比+26.81%，毛利率同比+4.89%至12.83%。③歸母淨利潤3708萬元，同比大幅下滑39.98%，主要由於正極材料受原材料價格大幅波動影響導致毛利率同比大幅下降了6.09ppt，以及投資收益較上年同期大幅減小所致。浩能科技利潤2743萬元，貢獻主要業績。④費用控制良好，期間費用率同比-0.71ppt 至10.22%。銷售費用率、管理費用率分別同比下降1.05ppt、1.15ppt 至1.37%、6.85%，但財務費用率同比+1.49ppt 至2.00%，主要由於銀行存款增加導致利息費用增長所致。 2） 材料+設備戰略持續推進。①子公司浩能科技爲優質鋰電設備企業，客戶包括寧德時代等行業龍頭企業，近期已中標寧德時代3.64 億元大額訂單，中標項目包括塗布機、輥壓機、分切設備等，將對公司業績產生積極貢獻。②公司持續推進鋰電設備業務拓展和相關併購工作，目前已啓動對深圳市譽辰自動化設備有限公司的併購工作。③公司正極材料業務的產品和客戶品質持續提升，自研的高鎳三元811 系正極材料已正式量產，單月訂單超過100 噸；高電壓鈷酸鋰正極材料通過多個客戶認證，形成訂單等產能的格局。 3） 投資建議：預計公司2018-20 年收入分別爲33.70 億元、48.41 億元、57.65 億元，歸母淨利潤分別爲1.44 億元、2.01億元、2.54 億元，EPS 分別爲0.68 元、0.95 元、1.20 元，對應PE 分別爲20.31、14.60、11.54 倍，維持推薦評級。 風險提示：動力電池行業擴產低預期，行業競爭加劇