事件 合力泰公佈2018 年半年報。2018H1 公司實現營業收入85.02 億元，同比增長40%，實現歸母淨利潤、扣非歸母淨利潤分別爲6.98、5.11 億元，同比分別增長37%、22%。 公司預計1~9 月歸母淨利潤11.82~12.75 億元，同比增長30%~40%。 營收、淨利潤持續增長，毛利率、費用率維持穩定 2018H1 公司實現營業收入85.02 億元，同比增長40%。2018Q2 實現營業收入48.48 億元，同比增長31%。 公司實現歸母淨利潤6.98 億元，同比增長37%。實現扣非歸母淨利潤5.11 億元，同比增長22%。2018Q2 公司實現歸母淨利潤4.07 億元，同比增長34%。實現扣非歸母淨利潤3.13 億元，同比增長14%。 期間費用率8.98%，相比2017 年增長0.55 個百分點，主要來自財務費用率的增長。管理費用率5.75%，相比2017 年增長-0.55 個百分點。銷售費用率1.02%，相比2017 年增長0.06 個百分點。財務費用率2.22%，相比2017 年增長1.05 個百分點。2018Q2 期間費用率9.3%，同比增長1.5個百分點，環比提升0.73 個百分點。管理費用率5.44%，同比增長-0.33個百分點，環比增長-0.72 個百分點。銷售費用率1.07%，同比增長0.16個百分點，環比增長0.11 個百分點。財務費用率2.79%，同比增長1.67 個百分點，環比增長1.33 個百分點。 公司毛利率17.04%，相比2017 年增長-0.1 個百分點。淨利率8.04%，提升0.32 個百分點。2018Q2 公司毛利率17.12%，同比增長-0.4 個百分點，環比增長0.19 個百分點。淨利率8.24%，同比增長0.06 個百分點，環比增長0.47 個百分點。 新建產能逐步釋放，一線客戶滲透率快速提升 公司前期投入的新建項目攝像頭、電子紙、生物識別、FPC 線路板逐步投產，產能進一步釋放，產品結構及客戶結構進一步優化，銷售量及利潤同比增長。加強了供應鏈資源的整合，優化採購機制，產業鏈佈局更加合理。 公司開發結合FPC 的COF 產品，協助客戶向全面屏發展，同時拓展車載、工控、醫療等領域的市場。公司擴產攝像頭產能並進行技術升級，在南昌新建單攝、雙攝、三攝產線，在山東建立工控、車載攝像頭生產基地。公司觸控顯示類業務國內出貨量居行業前列。 公司在深圳、萬安、信豐等地擴產FPC，在產能方面處於國內領先地位，已爲全球重要客戶提供產品和服務。 在5G 材料領域，公司子公司收購安締諾，進一步掌握LCP 材料、高頻複合材料及COF 的核心工藝，完善了5G 生態佈局。納米晶材料、無線充電模組及成品、吸波材料已經量產，爲國內外一線客戶提供產品和服務。 公司預計1~9 月歸母淨利潤11.82~12.75 億元，同比增長30%~40%。2018Q3 歸母淨利潤4.84~5.77 億元，同比增長22%~45%。 公司通過1+N 全核心部件的供應方式鞏固國內智能終端核心部件龍頭企業地位。公司國內外一線大客戶中的滲透率快速提升，重點佈局高技術壁壘和高毛利的產品，產品類型日益豐富，看好公司在智能終端創新和5G 趨勢下快速發展。 盈利預測與投資建議 預計2018~2020 年公司EPS 分別爲0.55、0.82、1.04 元，分別對應12、8、6 X PE。首次覆蓋，給予“增持”評級。 風險提示 1、新產品研發進度不及預期的風險；2、大客戶滲透不及預期的風險；3、新應用推廣不及預期的風險；4、智能終端出貨量不及預期的風險。