事件：公司公告2018 年上半年實現營收 29.66 億元，同比增長 33.61%，歸母淨利潤 1.31 億元，同比下滑28.90%，扣非歸母淨利潤1.29 億元，同比增長138.86%，EPS 爲0.07 元/股，其中，18Q2 營收和歸母淨利潤分別同比增長40.99%和-21.14%。 點評： 並表湖南海外帶動營收快速增長，毛利率改善帶動扣非淨利潤大增。報告期內，公司實現簽約銷售面積41.36 萬平方米，銷售金額47.39 億元，結算面積17.82 萬平方米，結算金額18.31 億元，商品房銷售收入增長8.92%，2017 年11 月公司收購湖南海外並錶帶動其他業務收入大增110.60%，帶動公司營收增長33.61%；優質地產項目結算驅動毛利率顯著提升4.02pct，其中，商品房銷售和其他業務分別提升11.08pct 和10.41pct，營收增長帶動費用率下降了2.75pct，其中，管理費用率和財務費用率分別下降1.4pct 和2.07pct。 文旅佈局取得突破，銅官窯值得期待。18 年是公司轉型以來重要推進年，首個文旅項目蕪湖鳩茲古鎮繼東岸全面開街後，海洋秀場於報告期內正式營業，鳩茲古鎮西岸業已全面竣工，銅官窯古鎮即將開業、西寧童夢樂園等幾大文旅項目的推進，收購中海文旅設計研究（大連）有限公司和湖南海外，強化文旅轉型，助力推動文旅產業發展，文旅將成爲公司未來新的利潤增長點；新華聯銅官窯古鎮歷時三年打造的“文化+旅遊+科技+休閒+娛樂+商業”的大型綜合文旅項目於今日正式開業，該項目依託有着1200 多年曆史的長沙窯國家考古遺址公園，以歷史文化爲魂，以陶瓷文化爲根，以唐風古韻築形，以工匠精神鑄品，再現大唐盛世風采，傳承千年湖湘文明，總建築面積達110 萬平方米，涵蓋8 大博物館、5 大演藝中心、3 個星級酒店、20 家民宿客棧、18處人文景點和4 大親子游樂項目等，同時按照國家5A 級景區標準建造，是湖南省首個投資超百億元的文旅項目，被列爲全國旅遊優選項目、“一帶一路”戰略樣板工程、湖南省和長沙市重點工程。 長沙銀行即將上市，併購切入金融科技領域。公司持有9.40%的長沙銀行已經過會，收購深圳市你我金融使公司業務擴張到了金融科技領域，此外參與發起設立的亞太再保險公司正等待保監會審批，多元化的金融業務符合公司戰略轉型規劃，能夠極大地增強公司的盈利能力和可持續發展能力。 盈利預測及投資評級：18 年文旅、金融佈局迎來重要突破，首個大型綜合文旅項目已順利開業，長沙銀行即將上市，地產業務持續轉型升級，毛利率持續提升，文旅產業鏈佈局繼續完善，成爲公司增長又一驅動力，預計2018-2020 年EPS 至0.51/0.60/0.74 元，8 月28 日收盤價對應PE 分別爲11/9/7 倍，維持“審慎增持”評級。 風險提示：定增項目推進不順利，房市政策進一步收緊，資源整合效果不及預期，文旅項目經營不及預期，海外項目進展不及預期，匯率波動風險。