事件：公司發佈2018 半年度報告，實現營收11.8 億元（同比+58.64%）；歸母淨利潤3708 萬元（同比-38.98%），扣非歸母淨利3033 萬元（同比-47.75%）。 投資要點 “材料+設備”持續推動收入增長，正極材料低毛利率導致利潤端承壓 2018H1 公司收入同比增長58.64%，主要系受益於公司鋰電正極材料業務規模大幅增長。分業務看，鋰電正極材料實現收入8.5 億，佔總收入71.5%，同比增長93.58%；鋰電池設備實現收入2.5 億，佔總收入21.2%，同比下降4.83%；稀土發光材料實現收入5039 萬，同比增長26.81%。2018H1 歸母淨利潤同比下降38.98%，主要系正極材料原材料價格大幅波動影響以及本期投資收益減少所致。 盈利能力下降，期間財務費用大幅上升 公司2018H1 綜合毛利率14.7%, 同比-4.8pct。分業務看，鋰電正極材料、鋰電池設備、稀土發光材料毛利率分別爲7.71%/30.13%/12.83%，同比-6.09/+0.51/+4.89pct。期間費用率合計10.2%（銷售/管理/財務費用率分別是1.37%/6.85%/2%,同比分別-1.05/-1.15/+1.49pct），同比-0.73pct，主要系本期銀行貸款增加導致利息支出大幅增加使財務費用率上升1.49pct。 子公司浩能科技業績表現靚麗，綁定國內龍頭鋰電廠商 浩能科技是國內鋰電設備企業，核心產品是前道工序的核心設備高精度塗布機，其擁有CATL、三星、比亞迪、中航鋰電等高端客戶。近日中標CATL3.6 億鋰電設備，目前在手訂單已超過13 億元，隨着新能源汽車滲透率的提高和電池行業的高端化趨勢，我們預計2018-2020 年鋰電設備市場空間超過400 億，浩能有望抓住機遇，成爲前段設備龍頭。 擬收購譽辰自動化，向中後段設備領域延伸 浩能科技近期發佈新型雙層寬幅高速擠壓塗布機以及激光極耳切割機兩款設備，意味着浩能科技的前段鋰電智能裝備已經全部打通。8 月20 日，科恒股份發佈公告稱，擬以4.5 億元收購譽辰自動化全部股權。譽辰的產品爲電芯生產的中後段設備，目前主要爲動力電池企業提供鋰電池的專業化組裝及測試自動化設備，可與浩能科技的業務形成良好的協同效應，進一步提升科恒在鋰電設備領域的競爭力。 盈利預測與投資評級 公司正極材料和鋰電設備業務並駕齊驅，協同佈局。我們預計2018-2020 年的EPS 分別爲0.70/0.97/1.25 元，對應當前股價PE 爲21/15/12X，繼續維持“買入”評級。 風險提示：併購存在不確定性；鋰電擴產進度不及預期；行業競爭加劇。