事项：

公司于8 月29 日发布2018 年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入12.00 亿元，同比增长6.24%；实现归母净利润0.41 亿元，同比下降59.53%，低于预期。对此我们点评如下：

评论：

经济承压行业衰退，二季度业绩不甚理想。公司18Q2 实现营收5.64 亿元，同比下降16.96%，环比下降11.32%；归母净利润亏损0.09 亿元，同比下降115.35%。原因为：1）兴科电子科技受手机行业影响及转型新产品尚未产生效益；2）改性塑料业务部分产品毛利率低于去年同期；3）刚果金年产3,000 金属吨粗制氢氧化钴冶炼项目尚处于投资期，前期费用较多，未能产生收益。分产品来看，改性塑料营收8.88 亿元，同比增长7.67%，但毛利率同比下降3.80%；CNC 金属精密结构件营收2.25 亿元，同比增长11.64%，毛利率同比下降0.12pct，公司当期盈利能力有所下滑。

改性塑料竞争激烈，公司积极谋求出路。受下游行业竞争加剧及原材料价格上行的影响，公司改性塑料毛利下降3.8%。作为改性塑料行业龙头，公司近年来持续加大研发投入力度，以保证技术创新能力的持续提高。公司致力加大新产品、高毛利产品的研发与推广，优化产品结构，扩大其他细分应用领域的市场份额。此外，公司通过精细化管理控制成本，在保证产品质量的前提下，将成本控制在一个较低的水平，保证公司产品的竞争力。我们看好未来公司盈利能力的恢复。

兴科电子进行战略调整，转型经历阵痛。2018 年上半年，国产品牌手机出货量1.76 亿部，同比下降18.6%；智能手机出货量1.85 亿部，同比下降17.8%。兴科电子受手机行业不景气影响，拖累盈利增速。对此，兴科电子科技进行产品升级转型，开始研发与生产电子烟等产品，但新产品尚未产生效应。未来产品投放市场预计将贡献收入。

刚果钴业务进展顺利，有望带来业绩新增长点。公司已在刚果金成立公司，打开国际钴业务的渠道。公司钴产品贸易活动逐渐展开，以海运形式陆续从刚果金发出多批氢氧化钴产品；12337 矿权顺利由探矿权转为采矿权；刚果金年产3000 金属吨粗制氢氧化钴冶炼项目正在推进。预计该业务在长期内将大幅度提升公司盈利水平，成为公司未来重要增长点之一。

风险因素：1）改性塑料、金属CNC 行业竞争加剧；2）粗制氢氧化钴冶炼项目建设不及预期；3）原材料价格波动。

维持“买入”评级。我们预计，2018 年下半年公司各项业务盈利水平将有所恢复，钴业务为潜在业绩爆发点。维持公司2018-2020 年EPS 预测为0.43/0.52/0.66 元，维持22.7 元的目标价和“买入”评级。