浩能科技中標CATL 大單，擬收購譽辰加碼鋰電設備，維持“推薦”評級： 公司2018 年上半年營業收入爲11.85 億元，同比增長58.64%，歸母淨利潤爲3708 萬元，同比增長下滑38.98%。公司業績下降，主要由於上半年鋰電正極材料的毛利率下滑，且二季度鋰電設備收入確認較少。隨着公司正極材料的擴產及大客戶導入，整體盈利水平有望提升。子公司浩能科技近期中標CATL 訂單約3.6 億，顯示出較強競爭優勢，同時公司擬進一步收購後段測試設備優質企業深圳譽辰自動化，拓寬設備領域佈局。暫不考慮收購深圳譽辰，預計公司2018-2020 年歸母淨利潤分別爲1.50（-0.58）/3.06（-0.28）/4.00（-0.56）億元，複合增速約49%，EPS 分別爲0.71（-0.27）/1.44（-0.14）/1.89（-0.26）元，對應當前股價PE 爲21X/10X/8X，維持“推薦”評級。 鋰電正極材料毛利率下滑，高鎳三元811 已量產，產能持續擴張： 2018H1 公司鋰電正極材料銷售收入8.47 億，同比增長93.6%，毛利率爲7.71%，大幅下滑6.09 個百分點。上半年公司正極材料訂單飽滿，但客戶結構較爲分散，因此難以形成較好規模效應。公司高鎳三元811 型正極材料已實現量產，目前單月訂單超過100 噸。近期公司3000 噸/年的高電壓鈷酸鋰已基本建設完成，後續5000 噸/年的高鎳正極材料產能預計在年底之前建設完成，屆時將具備年產1.5 億噸的正極材料產能。預計公司三元正極材料有望導入大客戶，盈利水平有較大提升空間。 鋰電設備在手訂單超10 億，核心塗布機進入CATL 供應鏈彰顯實力： 上半年公司鋰電設備收入爲2.51 億，同比下滑4.83%，其中二季度鋰電設備僅確認收入約8400 萬元，毛利率爲30.13%，同比略微提升0.51 個百分點。子公司浩能科技近期中標CATL 的塗布、輥壓、分切等設備訂單累計約3.6 億元，佔2017 年浩能科技收入的比例超過50%，其中塗布機佔CATL 採購量的大部分份額，彰顯了公司設備的較強競爭力。公司有望持續獲得CATL訂單，並拓展其他優質客戶。根據公司預收款項估算，預計公司目前在手超過10 億，後半年設備收入與業績有保障。 擬4.5 億收購深圳譽辰自動化，打通鋰電後段測試設備領域： 公司擬以4.5 億元的價格，收購深圳譽辰自動化設備有限公司100%股權，深圳譽辰主要供應鋰電池生產後段環節的組裝、測試自動化設備，與CATL、億緯鋰能及國外的PHLIPS、偉嘉、索斯科等具備長期良好的合作關係。若收購完成，公司將拓展鋰電設備後段的佈局，提升設備產品的價值度。同時浩能科技與深圳譽辰將從產品、客戶資源等方面形成良好的協同效應，公司鋰電設備綜合競爭力將明顯提升。 風險提示：正極材料毛利率下降、設備收入確認較慢、應收賬款回款風險