事件：公司发布2018 年中报，报告期内实现营业收入38.7 元，同比增加15.5%；实现归母净利4.5 亿元，对应EPS 为0.19 元/股，同比大增54.8%；其中扣非归母净利4.6 亿元，同比大增70.5%。
点评：
1. 煤炭产量微增，关注去产能进展。2018H 公司商品煤产销量分别为788/806万吨，同比增长2.5%/4.8%。产能利用率进一步抬升，主要受益于矿井的安全接替及机械化、自动化水平提高。近期公司将杨村矿（170 万吨/年）纳入2018 去产能矿井名单。该矿实际生产能力为60-80 万吨/年，资源已濒临枯竭，目前煤价下每年仍产生较大亏损，因而退出后反而利于公司业绩改善，但需关注资产减值损失的计提。孟津矿（120 万吨/年）自2017 年投产后产量逐渐攀升，能在一定程度上抵消去产能对公司体量的缩减影响。公司其余矿井目前暂无关闭计划，预计2018-2020 年产量基本维持在1600 万吨上下。
2. 受益煤价提升，半年业绩出现明显改善。2018 年以来煤价窄幅波动，中枢进一步抬升。受益于此，2018H 综合售价达到403 元/吨，同比上升5.0%。虽销售成本大幅反弹13.2%至249 元/吨，但报告期内管理费用大幅下降（去年同期矿井停产产生费用较多），致使完全成本达到338 元/吨，同比持平。测算2018H煤炭板块损益为4.5 亿元，同比大增45.2%；其中全资子公司天峻义海贡献净利3.5 亿元，占比高达77.8%。目前天峻义海采矿权仍存瑕疵，若后续因权属影响正常生产，恐对公司业绩产生较大影响，需重点关注。
3. 盈利预测与投资评级。预计2018-2020 年公司EPS 分别为0.34/0.42/0.43 元/股，同比变化67%/25%/3%。近期河南国企煤电重组存在较强整合预期，且集团关于解决同业竞争而资产注入的承诺也将于2019 年上半年到期，可重点关注该动向，但目前公司股价对应18 年EPS 为12.7 倍PE，相比其他标的估值水平偏高，我们维持对公司的“审慎推荐-A”评级。
4. 风险提示。其他矿井列入去产能名单、杨村矿关闭计提大额资产减值损失、天峻义海采矿权属问题影响公司正常生产
事件：公司發佈2018 年中報，報告期內實現營業收入38.7 元，同比增加15.5%；實現歸母淨利4.5 億元，對應EPS 爲0.19 元/股，同比大增54.8%；其中扣非歸母淨利4.6 億元，同比大增70.5%。
點評：
1. 煤炭產量微增，關注去產能進展。2018H 公司商品煤產銷量分別爲788/806萬噸，同比增長2.5%/4.8%。產能利用率進一步抬升，主要受益於礦井的安全接替及機械化、自動化水平提高。近期公司將楊村礦（170 萬噸/年）納入2018 去產能礦井名單。該礦實際生產能力爲60-80 萬噸/年，資源已瀕臨枯竭，目前煤價下每年仍產生較大虧損，因而退出後反而利於公司業績改善，但需關注資產減值損失的計提。孟津礦（120 萬噸/年）自2017 年投產後產量逐漸攀升，能在一定程度上抵消去產能對公司體量的縮減影響。公司其餘礦井目前暫無關閉計劃，預計2018-2020 年產量基本維持在1600 萬噸上下。
2. 受益煤價提升，半年業績出現明顯改善。2018 年以來煤價窄幅波動，中樞進一步抬升。受益於此，2018H 綜合售價達到403 元/噸，同比上升5.0%。雖銷售成本大幅反彈13.2%至249 元/噸，但報告期內管理費用大幅下降（去年同期礦井停產產生費用較多），致使完全成本達到338 元/噸，同比持平。測算2018H煤炭板塊損益爲4.5 億元，同比大增45.2%；其中全資子公司天峻義海貢獻淨利3.5 億元，佔比高達77.8%。目前天峻義海採礦權仍存瑕疵，若後續因權屬影響正常生產，恐對公司業績產生較大影響，需重點關注。
3. 盈利預測與投資評級。預計2018-2020 年公司EPS 分別爲0.34/0.42/0.43 元/股，同比變化67%/25%/3%。近期河南國企煤電重組存在較強整合預期，且集團關於解決同業競爭而資產注入的承諾也將於2019 年上半年到期，可重點關注該動向，但目前公司股價對應18 年EPS 爲12.7 倍PE，相比其他標的估值水平偏高，我們維持對公司的“審慎推薦-A”評級。
4. 風險提示。其他礦井列入去產能名單、楊村礦關閉計提大額資產減值損失、天峻義海採礦權屬問題影響公司正常生產
