投資要點 事件：公司發佈2018 年半年度報告，2018 年上半年歸屬於母公司所有者的淨利潤爲5946.32 萬元，較上年同期減6.60%；營業收入爲3.16 億元，較上年同期增15.14%；基本每股收益爲0.19 元，較上年同期減6.63%。 公司業績表現平穩，組件業務帶動增長。2018 年上半年公司實現營業收入3.16 億元，同比增長15.14%。其中主營業務收入3.11 億元，同比增長15.53%，主要是由於子公司常康環保納入合併報表增加公司收入0.52 億元；組件產品收入增加0.23 億元，較上年同期增加16.95%。公司淨利潤爲0.59 億元，同比減少6.60%，主要是由於本期計提應收賬款壞賬準備及存貨跌價準備增多。公司管理費用同比增長9.72%，主要是由於研究開發費、員工 薪酬、折舊費等較上期增加。經營活動現金淨流量同比減少39.79%，主要系稅金、薪酬、 費用支出增加所致。投資活動現金淨流量同比減少261.80%，主要系固定資產投資增加所致。 軍用高端線纜龍頭企業，產品結構優化。公司以軍工業務爲核心，是軍用高端線纜龍頭企業，能夠提供完全自主的全鏈路光、電、熱傳輸解決方案和產品，產品線涵蓋光電線纜、光電元器件、光電傳輸組件、FC 光纖總線交換系統節點卡、散熱冷板、組件與機箱、海水淡化裝備等，主要應用於航天、航空、艦船、電子和兵器五大軍工領域，客戶多爲軍工集團的下屬骨幹企業及科研院所。近年來，產品從單一的元器件向系統集成的組件轉變，產品譜系日益完整，結構持續優化，下游銷售良好，業績保持平穩增長。 研發投入持續加大，爲業績持續增長提供保障。公司的研發費用持續增加，2018 年上半年公司研發投入2,433.81 萬元，同比增長10.39%，佔公司營業收入 7.71%。2018 年上半年度公司新獲得發明專利4 項，實用新型專利9 項，軟件著作權登記2 項。截至報告期末，公司共有128 項授權專利，其中發明專利25 項，軟件著作權22 項。公司所研項目根據裝備需求進行產品化和系列化研製，是公司未來業績的潛在增長點，同時針對傳輸領域未來的發展方向進行技術儲備以保障裝備使用，從而保證公司在行業內的技術先進性。 軍用海淡裝備市場前景向好，併購常康環保順利完。隨着軍費開支增速觸底反彈、“海洋強國”戰略持續推進，下游軍工客戶對海淡裝備的需求持續提升，海淡裝備市場前景向好。公司於2017 年上半年完成對常康環保的收購。常康環保是軍用海水淡化裝備龍頭，尤其在反滲透海淡裝備領域優勢明顯，主要供應海軍艦艇，產品市佔率較高。常康環保在長期生產過程中，已全面掌握了軍用艦船反滲透海水淡化裝置的工藝技術和核心參數，革新了二級反滲透海水淡化裝置技術，目前新一代的二級反滲透海水淡化裝置已處於定型階段。 高端民品領域不斷拓展，業績貢獻值得期待。公司自成立以來一直以軍品爲核心，而近年來高端民品業務的逐步開展對公司的業務構成形成有益補充。2017 年1 月，公司出資3500 萬元設立全資子公司-南京全信軌道交通裝備科技有限公司，面向軌交、新能源、民航領域提供光電傳輸線纜及組件、電力裝置、電子電器產品、車載電子設備和系統等。報告期內，公司機車電纜市場拓展穩步推進，已相繼與中車集團下屬的主機廠所和機車配套企業達成戰略合作關係。其自主研發的數據線產品實現在“寧和城際”地鐵項目成功應用，突破了目前進口品牌數據線纜在高鐵、城軌、地鐵市場的壟斷，實現了進口產品替代。此外，公司還積極響應國家“一帶一路”戰略，目前已通過國際航空業認可的AS9100C-2009 航空航天質量體系認證、中國船級社工廠認證及IRIS（國際鐵路行業標準）質量管理體系認證等民品資質認證。 投資建議：我們預計公司2018-2020 年分別實現歸母淨利潤1.71、2.21、2.75 億元，對應當前股本3.13 億股，每股收益分別爲0.55、0.71、0.88元/股。由於公司產品主業以軍工爲核心版塊，資質完備，市場基礎穩固，具有較強壁壘，民品多元化佈局穩步推進，維持增持評級。 風險提示：產品研發進度不及預期；多元化業務拓展不達預期；市場競爭加劇。