本报告导读：
公司业绩逆势增长，主要系自营表现优异和投行业绩逆势增长；后续将受益于大股东东方资产不良资产主业优势，协同业务巨大，有望对公司多元化收入带来积极贡献。
投资要点：
维持“增持”评级，由于行业估值中枢下修，给予2018年2倍PB，下调目标价至14.85 元/股。公司2018H1 实现营收/归母净利润14.70/5.76 亿元，同比+4.16%/+1.99%，归母净资产196.08 亿元较去年底增加2.02%。维持公司2018-2020 年EPS 0.52/0.58/0.69 元。当前估值已反映市场悲观预期，后续有望修复，维持“增持”评级。
自营业绩优秀是最大加分项，投行逆势增长。①自营业绩亮眼，稳健谨慎的资产配置和较好的固收表现是主要加分项，固收配置规模大幅增加后续有望继续发力：报告期内自营收入同比+60%，收入占比达65.15%，固收自营规模有所增加，母公司自营固收类/净资产（193.51%）较去年底大增48.05pct；② 投行业务逆势增长，主要系前期良好项目和人才储备，项目储备充足后续将释放业绩：报告期内投行收入同比+14.6%,收入占比达23.76%，投行净收入排名较去年提升8 位至第13 位，截止8 月底公司报审IPO 49 个行业排名第11。③信用业务收入增长强劲，债券利息支出大幅增加拖累利息净收入：报告期内利息净收入为-3.75 亿，较去年同期减少3.22 亿，主要由于成本端利息总支出同比+50%，两融及股票质押利息收入同比+18%。
公司将受益于大股东东方资产不良资产主业优势，后续有望把握逆周期增长机遇，在项目推介、共同承揽、融资安排等方面开展业务协同，对公司收入多元化带来积极贡献。
催化剂：相关创新业务落地；市场活跃度提升；监管政策边际放松。
风险提示：创新不达预期；股市大幅下跌；行业监管加强。
本報告導讀：
公司業績逆勢增長，主要系自營表現優異和投行業績逆勢增長；後續將受益於大股東東方資產不良資產主業優勢，協同業務巨大，有望對公司多元化收入帶來積極貢獻。
投資要點：
維持“增持”評級，由於行業估值中樞下修，給予2018年2倍PB，下調目標價至14.85 元/股。公司2018H1 實現營收/歸母淨利潤14.70/5.76 億元，同比+4.16%/+1.99%，歸母淨資產196.08 億元較去年底增加2.02%。維持公司2018-2020 年EPS 0.52/0.58/0.69 元。當前估值已反映市場悲觀預期，後續有望修復，維持“增持”評級。
自營業績優秀是最大加分項，投行逆勢增長。①自營業績亮眼，穩健謹慎的資產配置和較好的固收表現是主要加分項，固收配置規模大幅增加後續有望繼續發力：報告期內自營收入同比+60%，收入佔比達65.15%，固收自營規模有所增加，母公司自營固收類/淨資產（193.51%）較去年底大增48.05pct；② 投行業務逆勢增長，主要系前期良好項目和人才儲備，項目儲備充足後續將釋放業績：報告期內投行收入同比+14.6%,收入佔比達23.76%，投行淨收入排名較去年提升8 位至第13 位，截止8 月底公司報審IPO 49 個行業排名第11。③信用業務收入增長強勁，債券利息支出大幅增加拖累利息淨收入：報告期內利息淨收入為-3.75 億，較去年同期減少3.22 億，主要由於成本端利息總支出同比+50%，兩融及股票質押利息收入同比+18%。
公司將受益於大股東東方資產不良資產主業優勢，後續有望把握逆週期增長機遇，在項目推介、共同承攬、融資安排等方面開展業務協同，對公司收入多元化帶來積極貢獻。
催化劑：相關創新業務落地；市場活躍度提升；監管政策邊際放鬆。
風險提示：創新不達預期；股市大幅下跌；行業監管加強。
