公司中期業績發佈，上半年增長穩健 公司定位豪車經銷商，上半年收入同比增長20.1%至187.7 億萬元人民幣。毛利同比增長32.9%至23.0 億元，毛利率增長1.2個百分點至12.3%。 歸母淨利潤同比增長37.8%至7.1 億元。 新車銷售業務受益於毛利率改善，上半年提升顯著公司上半年新車銷量同比增長19.8%至5.5 萬輛，其中豪華品牌佔比77%。受益於銷量提升及均價小幅改善，新車銷售收入同比增長19.6%至158.1 億元。新車銷售毛利同比大幅增長56%至9.9 億元，得益於新車銷售毛利率較去年同期提升1.5 個百分點至6.3%。 售後業務維持良性增長，但毛利率有所下滑 公司上半年售後業務收入同比增長24%至22.6 億元，主要受進場臺次同比增長17.4%及單車產值提升協同拉動。售後業務毛利同比增長22%至10.6 億元，售後毛利率同比下滑0.9 個百分點至46.8%。 下半年豪華車依舊領先於整體乘用車市但憂慮猶存，維持“買入評級” 二季度以來港股經銷商在車市低迷、終端觀望及銀根收緊下估值遭遇壓制，但豪車經銷商的基本面依舊相對穩健。預計下半年豪車銷量將繼續引領車市，近期寶馬集團商務政策調整與X3 爬坡預計將對公司帶來量與利的提振，預測公司2018-2020 年收入爲443.7/526.7/603.8 億元，同比增長25.1%/18.7%/14.6%，歸母淨利潤爲16.2/20.1/24.5 億元，同比增長36.3%/23.6%/21.9%，EPS 爲0.73、0.91 和1.11 元，當前價格對應2018年P/E 爲7.8 倍，（以8 月27 日公司收盤價計算），維持“買入評級”。 風險提示 新車銷售業務不及預期，售後業務不及預期，汽車終端銷售持續低迷，貿易摩擦導致公司估值承壓。