“設計+施工”雙輪驅動，業績增長穩健 2018 年上半年公司實現營業收入6.59 億，同比增長28.41%；歸屬於上市公司股東的淨利潤0.73 億，同比增長2.59%。雙主業增長穩健，設計諮詢完成營收2.62 億，同比增長14.40%，佔總營收比重爲39.76%；工程承包業務營收2.78 億，同比增長20.35%，佔總營收比重爲42.19%。公司新籤設計訂單6.57 億，同比增長54%，目前在手訂單充足，未來業績有保障。 淨利率有所下滑，輕資產運營償債能力良好 公司2018 年上半年毛利率爲25.96%，下降0.1pct；淨利率爲11.77%，下降2.81pct。毛利率下降主要是因爲本期合併的浙江工程收益情況不理想；淨利率下降主要因爲投資收益等營業外收入減少。期間費用率上升0.78pct 至11.12%，其中管理費用率提升0.32pct 至11.18%，主要是研發費用增加所致，財務費用率提升0.45pct 至-0.06%，主要是墊資利息收入減少所致。資產負債率爲31.86%，流動比率和速動比率分別爲1.59、1.47 倍，同比增長6.71%、8.89%，公司輕資產運營，償債能力良好。 Q2 業績增速有所下滑 公司去年Q3、Q4 和今年Q1、Q2 分別完成營收3.28 億、6.13 億、2.94 億、3.65 億，分別同比增長96.72%、87.79%、51.15%、14.53%；實現淨利潤0.37 億、0.42 億、0.20 億、0.53 億，分別同比增長100.10%、5.11%、14.52%和-1.37%。由於今年公司投資收益減少，Q2 淨利潤增速有所下降。 外延併購推進全國佈局，股權激勵彰顯發展信心 公司貫徹內生式增長與外延式發展並舉的發展戰略，目前已在華東、西南、西北等多個地區擁有子公司，推動了全國範圍內的戰略佈局。公司於報告期內披露了今年的股票期權及限制性股票激勵計劃，擬向261 名激勵對象授予不超過920 萬份權益，佔總股本的3.34%，充分調動了公司中高層管理人員及核心員工的積極性，彰顯公司對未來發展的信心。 盈利預測與投資建議：預計公司18-20 年EPS 爲0.74/0.97/1.26 元，對應PE分別爲13.1/10.0/7.7 倍。維持“買入”評級。 風險提示：應收賬款壞賬，基建和房地產投資增速放緩等。