1H18 归母净利润5957 万元，同比下降80.2%，低于预期
华远地产公布1H18 业绩：营业收入13.4 亿元，同比下降65.0%；归母净利润5957 万元，同比下降80.2%，对应每股盈利0.03 元。
收入、利润大幅下滑主要因上半年项目结算比例过低。公司营业收入同比下降65.0%至13.4 亿元，主要因期内达到结算条件的项目比例过低。预计下半年随着更多项目参与结算，营业收入将出现显著回升，全年仍有望实现正增长。
积极增厚土储资源，开工面积大幅增长。期内公司新增土储172.5万平方米，对应货值193 亿元（按上半年销售均价估算）；新开工面积同比激增943.2%至145.0 万平方米，开复工面积同比增长79.4%至238.3 万平方米，周转节奏加快。
净负债率显著提升，拟发50 亿元私募债缓解偿付压力。期末公司净负债率达194.5%，较期初大幅提升77.7 个百分点，主要由于期内公司积极拿地扩张致货币资金较年初减少67%至24.2 亿元；为缓解短期债务偿付压力，公司于4 月宣布拟发行规模不超过50 亿元的私募债并计划通过美元债等融资渠道进一步补充在手现金。
发展趋势
全年销售额预计达120 亿，同比增逾五成。公司上半年实现签约销售额42.6 亿元，同比下降0.7%，下半年伴随推货大幅提升，全年销售额预计将达120 亿元，对应同比增速55%。
盈利预测
考虑到全年结算进度可能不及预期，我们下调18/19e 每股盈利预测9.8%/9.5%至0.36/0.42 元。
估值与建议
公司当前股价对应18/19e 年6.9/5.9 倍P/E，维持中性评级，下调目标价15.5%至人民币2.73 元（主要因收入及利润释放速度慢于预期及市场风险偏好降低），新目标价对应18/19e 年7.5/6.4 倍P/E，较当前股价对应8.8%的上行空间。
风险
结算进度不及预期；重点布局城市调控升级。
1H18 歸母淨利潤5957 萬元，同比下降80.2%，低於預期
華遠地產公佈1H18 業績：營業收入13.4 億元，同比下降65.0%；歸母淨利潤5957 萬元，同比下降80.2%，對應每股盈利0.03 元。
收入、利潤大幅下滑主要因上半年項目結算比例過低。公司營業收入同比下降65.0%至13.4 億元，主要因期內達到結算條件的項目比例過低。預計下半年隨着更多項目參與結算，營業收入將出現顯著回升，全年仍有望實現正增長。
積極增厚土儲資源，開工面積大幅增長。期內公司新增土儲172.5萬平方米，對應貨值193 億元（按上半年銷售均價估算）；新開工面積同比激增943.2%至145.0 萬平方米，開復工面積同比增長79.4%至238.3 萬平方米，週轉節奏加快。
淨負債率顯著提升，擬發50 億元私募債緩解償付壓力。期末公司淨負債率達194.5%，較期初大幅提升77.7 個百分點，主要由於期內公司積極拿地擴張致貨幣資金較年初減少67%至24.2 億元；為緩解短期債務償付壓力，公司於4 月宣佈擬發行規模不超過50 億元的私募債並計劃通過美元債等融資渠道進一步補充在手現金。
發展趨勢
全年銷售額預計達120 億，同比增逾五成。公司上半年實現簽約銷售額42.6 億元，同比下降0.7%，下半年伴隨推貨大幅提升，全年銷售額預計將達120 億元，對應同比增速55%。
盈利預測
考慮到全年結算進度可能不及預期，我們下調18/19e 每股盈利預測9.8%/9.5%至0.36/0.42 元。
估值與建議
公司當前股價對應18/19e 年6.9/5.9 倍P/E，維持中性評級，下調目標價15.5%至人民幣2.73 元（主要因收入及利潤釋放速度慢於預期及市場風險偏好降低），新目標價對應18/19e 年7.5/6.4 倍P/E，較當前股價對應8.8%的上行空間。
風險
結算進度不及預期；重點佈局城市調控升級。
