投资要点
事件1: 帝龙文化发布2018 年半年度报告,公司上半年实现营收18.51 亿元,同比增长57.11%;实现归母净利3.12 亿元,同比增长52.63%;其中,美生元实现净利润2.89 亿元,帝龙新材料实现净利2095.6 万元。
事件2:公司预计1-9 月实现归母净利润3.5 亿元-4.5 亿元,同比增长3.42%-32.97%。
单机手游稳定,网络手游进入收获期。
单机手游:上半年实现营收2.91 亿元,同比增长1.91%,占总营收比重15.73%,毛利率61.46%,相比去年同期增加16.29pct。公司单机手游业务受行业放缓影响,与去年同期基本持平,毛利率提升,成为公司重要的现金流业务。报告期内发行的《永不言弃3:世界》被硬核联盟评为2018 年5 月份唯一明星产品。下半年《布林机》、《阿里消消乐》、《奥特酷跑》、《无限大乱斗》、《摸金校尉》、《猫咪物语》等游戏计划陆续上线。
网络手游:上半年实现营收1.06 亿元,同比增长380%,占总营收比重5.73%。上线发行了《浴血长空》、《次元召唤师》、《仙魄》、《传奇来了》等10 款网游。下半年计划推出《茗心录》、《大主宰》、《梦想动物小镇》、《凡人修仙传》、《修真世界》等多款精品游戏。网游业务逐步进入收获期。
移动广告业务爆发,积累丰富数据与经验。广告推广业务上半年实现营收9.54亿元,同比增长172.79%,占总营收比重51.53%,毛利率12.29%。成为公司营收增长的重要来源,但毛利率相比去年同期下降4.33pct。公司下属从事广告代投放业务的子公司天津点我成为腾讯广点通2018 年核心代理商,并被腾讯评为社交广告KA 渠道金牌服务商。
IP 为核心,泛娱乐全产业链布局持续推进。公司以IP 为核心,积极布局游戏、影视、综艺、动漫等泛娱乐产业链。孙公司墨龙影业与光芒影业联合投资电视剧《天坑鹰猎》即将于8 月30 日播出。
传统建材业务营收稳定,盈利水平下降。建材业务上半年实现营收4.91 亿元,同比增长0.33%,但由于原材料涨价、环保要求煤改气、设备技改等因素,导致成本费用大幅上升,毛利率为18.91%,比同期下滑3.37pct。
盈利预测与投资建议:我们预测帝龙文化2018-2020年实现收入分别为138.35亿元、46.04 亿元、54.04 亿元,同比增长25.20%、20.06%、17.38%;实现归母净利润7.23 亿元、8.86 亿元、10.42 亿元,同比增长31.72%、22.49%、17.67%;对应发行摊薄后EPS 分别为0.85 元、1.04 元、1.22 元。
风险提示:1)游戏流水不达预期;2)市场竞争加剧;3)项目进程不达预期;5)系统性风险。
投資要點
事件1: 帝龍文化發佈2018 年半年度報告,公司上半年實現營收18.51 億元,同比增長57.11%;實現歸母淨利3.12 億元,同比增長52.63%;其中,美生元實現淨利潤2.89 億元,帝龍新材料實現淨利2095.6 萬元。
事件2:公司預計1-9 月實現歸母淨利潤3.5 億元-4.5 億元,同比增長3.42%-32.97%。
單機手遊穩定,網絡手遊進入收穫期。
單機手遊:上半年實現營收2.91 億元,同比增長1.91%,佔總營收比重15.73%,毛利率61.46%,相比去年同期增加16.29pct。公司單機手遊業務受行業放緩影響,與去年同期基本持平,毛利率提升,成爲公司重要的現金流業務。報告期內發行的《永不言棄3:世界》被硬核聯盟評爲2018 年5 月份唯一明星產品。下半年《布林機》、《阿里消消樂》、《奧特酷跑》、《無限大亂鬥》、《摸金校尉》、《貓咪物語》等遊戲計劃陸續上線。
網絡手遊:上半年實現營收1.06 億元,同比增長380%,佔總營收比重5.73%。上線發行了《浴血長空》、《次元召喚師》、《仙魄》、《傳奇來了》等10 款網遊。下半年計劃推出《茗心錄》、《大主宰》、《夢想動物小鎮》、《凡人修仙傳》、《修真世界》等多款精品遊戲。網遊業務逐步進入收穫期。
移動廣告業務爆發,積累豐富數據與經驗。廣告推廣業務上半年實現營收9.54億元,同比增長172.79%,佔總營收比重51.53%,毛利率12.29%。成爲公司營收增長的重要來源,但毛利率相比去年同期下降4.33pct。公司下屬從事廣告代投放業務的子公司天津點我成爲騰訊廣點通2018 年核心代理商,並被騰訊評爲社交廣告KA 渠道金牌服務商。
IP 爲核心,泛娛樂全產業鏈佈局持續推進。公司以IP 爲核心,積極佈局遊戲、影視、綜藝、動漫等泛娛樂產業鏈。孫公司墨龍影業與光芒影業聯合投資電視劇《天坑鷹獵》即將於8 月30 日播出。
傳統建材業務營收穩定,盈利水平下降。建材業務上半年實現營收4.91 億元,同比增長0.33%,但由於原材料漲價、環保要求煤改氣、設備技改等因素,導致成本費用大幅上升,毛利率爲18.91%,比同期下滑3.37pct。
盈利預測與投資建議:我們預測帝龍文化2018-2020年實現收入分別爲138.35億元、46.04 億元、54.04 億元,同比增長25.20%、20.06%、17.38%;實現歸母淨利潤7.23 億元、8.86 億元、10.42 億元,同比增長31.72%、22.49%、17.67%;對應發行攤薄後EPS 分別爲0.85 元、1.04 元、1.22 元。
風險提示:1)遊戲流水不達預期;2)市場競爭加劇;3)項目進程不達預期;5)系統性風險。