事件： 8月27日晚公司發佈半年報，上半年實現營業收入145.29億，同比增加0.41%，實現歸母淨利潤8.4億，同比增加26.41%，實現歸母扣非淨利7.71億，同比增加20.52%，業績符合預期。 投資要點： 工、商、貿業務盈利能力提升。 工業板塊實現收入28.67億，同比增長64.99%；實現淨利潤3.68億，同比增長33.39%。中健公司正式運營，工業銷售資源整合良好。主要製劑品種瑞舒、阿託伐他汀銷量增加7%、22%，原料藥、抗生素類注射劑銷量有所下滑。商業板塊，實現營收89.17億，同比減少7.05%；實現淨利潤2.6億，同比增長18.77%，各省兩票制推進後，低毛利的調撥業務下滑，純銷業務佔比提升，毛利率同比提升2個百分點。報告期公司收購鑄盈藥業、金倫醫藥、中瑞醫藥，分別拓展了在遼寧、河北、黑龍江的醫藥商業市場份額。國際貿易板塊實現收入32.60億元，同比下降5.99%，實現淨利潤4.29億元，同比增長43.56%，醫療器械業務部分業務處於新舊品種交替階段，導致短期下滑。 維持推薦評級。 公司商業純銷佔比提升且通過收購擴大市場份額，工業業務隨着核心製劑品種的一致性評價展開有望快速增長，近期收購上海新興和長城製藥的部分股權，增強了盈利能力同時解決了同業競爭問題，長期看好公司發展。暫不考慮減資聯通集團的投資收益，預計2018-2020年EPS分別爲1.48、1.73、2.05元，對應8月27日收盤價，PE分別爲12、10、8倍，維持“推薦”評級。 風險提示 阿託伐他汀鈣等品種一致性評價不達預期；商業拓展不達預期