2018 年1H 業績略低於預期 天津港公佈 2018 年1H 業績:營業收入59 億元,同比下跌17.8%;歸屬母公司淨利潤4.47 億元,同比下跌18%,對應每股盈利0.27元,略低於我們預覽的下滑14%,主要由於裝卸收入下滑。分季度來看,一季度淨利潤同比下滑13%,若扣除出售股權的一次性收益,扣非後盈利(1.23 億元)下滑55%,主要由於天津港從2017年4 月底開始停止接收公路運輸煤炭致使煤炭吞吐量大幅下滑;二季度盈利(2.18 億元)同比下滑23%,比一季度已經明顯收窄。 總體吞吐量增長,但幹散貨下滑:上半年公司吞吐量同比增長21%,其中散雜貨吞吐量同比下降8.9%,煤炭、鋼材、鐵礦石等幹散貨吞吐量出現一定下滑;集裝箱吞吐量(按TEU)同比增長114%,主要因爲去年9 月完成從控股股東收購聯盟國際(40%)、天津港集裝箱碼頭(100%)、歐亞國際(40%)等集裝箱資產。上半年公司裝卸收入同比減少3.64 億元,但由於折舊成等成本相對固定,部分從事散雜貨業務的公司出現虧損(如天津港焦炭碼頭公司去年上半年淨利潤5781 萬元,而今年上半年虧損3718 萬元)。 發展趨勢 集裝箱裝卸業務:在完成去年的資產注入之後,公司成爲天津港集團旗下裝卸及物流業務的主要運營平台,有利於增強業務實力和各項業務之間的協同,利好集裝箱業務的長期發展。短期幹散貨吞吐量或繼續承壓。天津港從2017 年4 月底開始停止接收公路運輸煤炭,因此今年下半年同比去年下半年將不再受到該政策的顯著影響,並且公司已經採取多種措施應對,但是考慮到京津冀地區環保政策對於下游需求、港口作業和集疏港可能的影響,我們認爲煤炭、礦石、鋼材等幹散貨吞吐量或繼續面臨一定壓力。未來看點在於雄安新區和自貿區帶來的潛在機會。 盈利預測 雖然上半年盈利同比下降17.8%,但考慮到去年四季度盈利的低基數(僅2,345 萬人民幣),我們維持2018/19e 盈利預測8.04 億元/9.03 億元不變,對於同比下滑2.5%、增長12.3%。 估值與建議 當前股價對應18/19 年15.7/14 倍P/E。維持中性評級和目標價8.90元,對應18/19 年18.5/16.5 倍P/E,對比當前股價有18%空間。 風險 環保政策進一步趨嚴,吞吐量低於預期,成本上漲。
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天津港(600717)中报点评:上半年业绩略低于预期 二季度比一季度明显改善
譯文內容由第三人軟體翻譯。
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