事件：
2018 年8 月24 日，彩客化学发布2018 年半年报，上半年实现营业收入7.55 亿元人民币，同比增长24.3%；毛利2.57 亿元人民币，同比增长64.3%；权益持有人应占溢利1.22 亿元人民币，同比增长111.3%。公司上半年毛利率34%，同比增加8.3 个百分点；经营溢利率16.1%，同比增加6.6 个百分点。
公司业绩增长主要来源于染料及农业化学品中间体业务的高景气度。根据中报披露，公司染料及农业化学品中间体营收达6.09 亿元人民币，同比增长20.3%；毛利2.07 亿元人民币，同比增长72.5%；销售单价达到人民币1.99 万元/吨，同比增长54.3%。在环保高压常态化的趋势下，公司的中间体业务高景气度有望持续。
投资要点：
公司是全球染料、颜料中间体龙头，一体化优势显著。染料中间体方面，公司拥有DSD 酸产能3.5 万吨，占全球市场份额的53%；颜料中间体方面，DMSS、和DMAS 产能各有4500 吨，分别占全球产量的42.7%和19.8%，其中DMSS 产量全球第一。此外，公司还是全球三大一硝基甲苯生产基地之一，产量占全球市场的18.8%，其中对硝基甲苯（PNT）是公司DSD 酸的主要原料；公司打造了“PNT-DSD 酸-OBA”的上下游一体化产业链，竞争优势显著。
受益环保高压，染料中间体业务景气度高。公司的核心产品DSD 酸及其原料PNT 是高污染品种，近年来随着环保监管趋严，环保标准不达标的小规模产能逐步退出，而公司自身环保技术能力较强，受环保影响有限。因此，随着DSD 酸等产品价格大幅度提高，公司盈利也大幅度改善。此外，公司借政策东风大力推进环保技术咨询业务，2018 年上半年技术服务业务营收1394 万元人民币，毛利33.5%。预计随着环保高压常态化，公司将持续受益。
新项目投产加强行业壁垒，增加盈利来源。公司在山东东营的2 万吨DSD 酸预计2019 年投产，投产后公司将拥有5.5 万吨DSD 酸产能，规模效应显著，对市场的定价权也会进一步增强。此外，公司2017 年初于河北沧州投资建设了1.5 万吨锂电池正极材料前驱体磷酸铁生产线，目前已经完成试生产，预计2018 年底投产；未来在新能源汽车市场的带动下，磷酸铁锂正极材料有望进入发展快车道。
盈利预测和投资评级：给予“增持”评级。公司是全球染料和颜料中间体龙头，环保高压下DSD 酸等产品供不应求，我们看好公司在中间体领域的长期发展。预计随着DSD 酸、磷酸铁等新产能的逐步投放，公司的盈利会进一步增长。我们预计2018-2020 年公司的EPS分别为人民币0.29、0.32、0.34 元/股，对应当前股价的PE 分别为16.31、14.78 和13.91 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：产品价格大幅度下跌；竞争对手复产或扩产；新项目投放进度不及预期。
事件：
2018 年8 月24 日，彩客化學發佈2018 年半年報，上半年實現營業收入7.55 億元人民幣，同比增長24.3%；毛利2.57 億元人民幣，同比增長64.3%；權益持有人應佔溢利1.22 億元人民幣，同比增長111.3%。公司上半年毛利率34%，同比增加8.3 個百分點；經營溢利率16.1%，同比增加6.6 個百分點。
公司業績增長主要來源於染料及農業化學品中間體業務的高景氣度。根據中報披露，公司染料及農業化學品中間體營收達6.09 億元人民幣，同比增長20.3%；毛利2.07 億元人民幣，同比增長72.5%；銷售單價達到人民幣1.99 萬元/噸，同比增長54.3%。在環保高壓常態化的趨勢下，公司的中間體業務高景氣度有望持續。
投資要點：
公司是全球染料、顏料中間體龍頭，一體化優勢顯著。染料中間體方面，公司擁有DSD 酸產能3.5 萬噸，佔全球市場份額的53%；顏料中間體方面，DMSS、和DMAS 產能各有4500 噸，分別佔全球產量的42.7%和19.8%，其中DMSS 產量全球第一。此外，公司還是全球三大一硝基甲苯生產基地之一，產量佔全球市場的18.8%，其中對硝基甲苯（PNT）是公司DSD 酸的主要原料；公司打造了“PNT-DSD 酸-OBA”的上下游一體化產業鏈，競爭優勢顯著。
受益環保高壓，染料中間體業務景氣度高。公司的核心產品DSD 酸及其原料PNT 是高污染品種，近年來隨着環保監管趨嚴，環保標準不達標的小規模產能逐步退出，而公司自身環保技術能力較強，受環保影響有限。因此，隨着DSD 酸等產品價格大幅度提高，公司盈利也大幅度改善。此外，公司借政策東風大力推進環保技術諮詢業務，2018 年上半年技術服務業務營收1394 萬元人民幣，毛利33.5%。預計隨着環保高壓常態化，公司將持續受益。
新項目投產加強行業壁壘，增加盈利來源。公司在山東東營的2 萬噸DSD 酸預計2019 年投產，投產後公司將擁有5.5 萬噸DSD 酸產能，規模效應顯著，對市場的定價權也會進一步增強。此外，公司2017 年初於河北滄州投資建設了1.5 萬噸鋰電池正極材料前驅體磷酸鐵生產線，目前已經完成試生產，預計2018 年底投產；未來在新能源汽車市場的帶動下，磷酸鐵鋰正極材料有望進入發展快車道。
盈利預測和投資評級：給予“增持”評級。公司是全球染料和顏料中間體龍頭，環保高壓下DSD 酸等產品供不應求，我們看好公司在中間體領域的長期發展。預計隨着DSD 酸、磷酸鐵等新產能的逐步投放，公司的盈利會進一步增長。我們預計2018-2020 年公司的EPS分別為人民幣0.29、0.32、0.34 元/股，對應當前股價的PE 分別為16.31、14.78 和13.91 倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：產品價格大幅度下跌；競爭對手復產或擴產；新項目投放進度不及預期。
