业绩简评
中国一重披露2018 年半年报，公司2018 年上半年实现营业收入53.98 亿元，同比+35.42%，创历史同期最好水平；归母净利润 4602.72 万元，同比+134.79%。公司业绩改善印证下游需求回升逻辑，符合此前预期。
经营分析
公司业绩持续改善，经营订货稳步攀升：2018 年上半年，公司营收实现快速增长，创历史同期最好水平；利润总额同比增利3270 万元；上半年新增订货75.28 亿元，同比+24.02%；期末预收账款余额为20.42 亿元，较年初增长58.19%。公司业绩及预收账款大幅增加印证行业景气正在回升。此外，公司经营效率不断提升，管理费用率、销售费用率及财务费用率分别同比-1.56ppt、-0.16ppt 与-2.52ppt，销售净利率同比+0.38ppt。
下游需求回暖可持续，公司龙头优势凸显：公司是我国七大重机之首，下游遍布钢铁冶金、核电、石化、水电、火电等国民经济命脉领域，有望最大程度受益多个下游行业需求的回暖。炼化项目、钢铁产能置换将加速落地——总投资超万亿的炼化项目将在未来三年集中落地、钢铁产能置换将在“十三五”后半程持续推进。同时，我国三代核反应堆建设相继取得进展，国家能源局提出“每年将开工6-8 台三代核电机组建设”规划；大型水电站开启采购、火电站维持检修更替需求。我们判断，各个下游行业的变化将集中拉动重型机械整体需求，且在未来三年具备持续性。
入选国企改革“双百企业”，有望进一步激发活力：公司8 月18 日公告，全资子公司工程技术公司、加氢公司被纳入国企改革“双百企业”。国资委要求“双百企业”实现“五大突破、一个坚持”，即在混合所有制改革、法人治理结构、市场化经营机制、激励机制、历史遗留问题方面实现突破，同时坚持党的领导。我们判断，随着公司后续制定与履行综合改革方案，将进一步激发自身活力，提升核心竞争力。
盈利调整及投资建议
我们维持对公司的盈利预测，预计公司2018-2020 年有望实现营业收入123.16/145.39/152.34 亿元， 归母净利润4.43/10.34/11.58 亿元， 同比+426.02%/133.51%/11.98%；当前股价对应47X18PE 和20X19PE。我们认为公司业绩企稳向好可持续，维持买入评级与5 元目标价。
风险提示
行业竞争加剧；国际油价大幅波动；核电复建进程低预期；核泄露等。
業績簡評
中國一重披露2018 年半年報，公司2018 年上半年實現營業收入53.98 億元，同比+35.42%，創歷史同期最好水平；歸母淨利潤 4602.72 萬元，同比+134.79%。公司業績改善印證下游需求回升邏輯，符合此前預期。
經營分析
公司業績持續改善，經營訂貨穩步攀升：2018 年上半年，公司營收實現快速增長，創歷史同期最好水平；利潤總額同比增利3270 萬元；上半年新增訂貨75.28 億元，同比+24.02%；期末預收賬款餘額為20.42 億元，較年初增長58.19%。公司業績及預收賬款大幅增加印證行業景氣正在回升。此外，公司經營效率不斷提升，管理費用率、銷售費用率及財務費用率分別同比-1.56ppt、-0.16ppt 與-2.52ppt，銷售淨利率同比+0.38ppt。
下游需求回暖可持續，公司龍頭優勢凸顯：公司是我國七大重機之首，下游遍佈鋼鐵冶金、核電、石化、水電、火電等國民經濟命脈領域，有望最大程度受益多個下游行業需求的回暖。煉化項目、鋼鐵產能置換將加速落地——總投資超萬億的煉化項目將在未來三年集中落地、鋼鐵產能置換將在“十三五”後半程持續推進。同時，我國三代核反應堆建設相繼取得進展，國家能源局提出“每年將開工6-8 台三代核電機組建設”規劃；大型水電站開啟採購、火電站維持檢修更替需求。我們判斷，各個下游行業的變化將集中拉動重型機械整體需求，且在未來三年具備持續性。
入選國企改革“雙百企業”，有望進一步激發活力：公司8 月18 日公告，全資子公司工程技術公司、加氫公司被納入國企改革“雙百企業”。國資委要求“雙百企業”實現“五大突破、一個堅持”，即在混合所有制改革、法人治理結構、市場化經營機制、激勵機制、歷史遺留問題方面實現突破，同時堅持黨的領導。我們判斷，隨着公司後續制定與履行綜合改革方案，將進一步激發自身活力，提升核心競爭力。
盈利調整及投資建議
我們維持對公司的盈利預測，預計公司2018-2020 年有望實現營業收入123.16/145.39/152.34 億元， 歸母淨利潤4.43/10.34/11.58 億元， 同比+426.02%/133.51%/11.98%；當前股價對應47X18PE 和20X19PE。我們認為公司業績企穩向好可持續，維持買入評級與5 元目標價。
風險提示
行業競爭加劇；國際油價大幅波動；核電復建進程低預期；核泄露等。
