报告导读

2018 年上半年，公司实现营业收入4.62 亿元，归母净利润5374 万元，预计达产后公司总产能将再翻一番。

投资要点

上半年业绩放缓， 二季度盈利能力较一季度略有回升

业绩增速放缓，盈利能力较一季度略有回升。2018 年上半年实现营业收入4.62亿元，同比增加6.60%；归母净利润5374 万元，同比下滑17.29%。另外，二季度实现营收2.66 亿元，同比增加9.33%，归母净利润3357 万元，同比下滑16.71%。另外，1-5 月份原材料价格保持高位而美元兑人民币汇率较上年同期贬值，对公司利润影响较大，二季度净利率较一季度增加2.34pcts 提升至12.63%，盈利能力较一季度略有回升。据统计，公司已与非洲、亚洲、欧洲等地区的一百多家客户建立了长期稳定的合作关系。未来，公司将在进一步巩固和提升国外市场份额的同时，加快国内市场以及亚洲市场的开拓，提升公司规模及市场影响力。

募投项目稳步推进，产能有望翻一番

可转债募资完成，产能有望翻番。为实施年产200 万台潜水泵项目，其中包括180 万台井用潜水泵和20 万台太阳能潜水泵，达产后产能有望再度翻倍。公司2017 年9 月发布公告称通过发行可转债募集配套资金实施项目，不足部分由公司以自有资金或通过其他融资方式解决。2018 年3 月，公司发转债发行获证监会批准。2018 年8 月，公司可转债发行成功，募集资金2.81 亿元，200 万台潜水泵项目稳步推进。至此，可转债发行完成，募投项目顺利进行，原先产能共计185 万台，此次募投项目的实施，公司总产能达到385 万台，产能翻番。

6 倍价格太阳能潜水泵，产品价值量更高。因市场需求推动，公司募投项目以泵+逆变器等成套供应为目标，新品太阳能泵（泵+逆变器等成套供应）整套产品价值约为3000 元，为井用潜水泵单价的6 倍，产品价值量更高，进一步提升公司盈利能力。此次募投项目太阳能泵项目的实施有利于公司产品种类的丰富以及盈利能力的提升。

盈利预测及估值

预计公司2018-2020 年公司营收为10.51 亿元、12.67 亿元、15.96 亿元，同比增速分别为26.93%、20.55%、25.94%；归母净利润为1.49 亿元、1.84 亿元、2.34 亿元，同比增速分别为29.00%、22.84%、27.41%；EPS 为0.75 元/股、0.89 元/股、1.101 元/股，对应PE 分别为17.21 倍、14.01 倍、11.00 倍。鉴于公司在井用潜水泵领域的优势以及在太阳能泵市场的长期布局，看好公司未来的发展，维持“增持”评级。

风险提示：产品进口国政治及政策风险；国内外市场开拓不及预期；原材料价格持续大幅上涨。