事件
8 月28 日，公司发布2018 年半年度报告，实现营业收入7.08 亿元，同比增长12.33%；实现归母净利润6232.43 万元，同比增长5.50%。
投资要点
广电软硬件龙头，业绩进入新成长期
公司是广电数字电视软硬件龙头提供商，2017 年受行业景气度下降及商誉核减等因素，归母净利润3650 万同比减少84%。2018 年以来，公司业绩进入新成长期，上半年实现营业收入7.08 亿元，同比增长12.33%；实现归母净利润6232.43 万元，达到2017 年全年业绩的1.7 倍。
智能终端产品表现亮眼，收入同比增95%
随着运营商IPTV 业务的快速增长，公司智能终端产品出货量持续攀升，同比增幅超过60%，上半年已在13 个省份的运营商市场发货。公司智能网关及终端产品实现营业收入3.68 亿元，同比增长95.44%，占营收的比例从2017H1的30.17%提升至52.04%，带动公司营收及业绩提升。
收入结构变动致毛利率下滑，费用率控制得当
盈利能力上看，2018H1 公司毛利率为39.92%，同比下降4.57 个百分点，主要系毛利率为14.27%的智能网关及终端产品收入占比从30%提升至52%。公司费用控制得当，2018H1 期间费用率降至32.63%，同比下降6.69 个百分点，受毛利率下滑影响，公司净利率小幅下跌。
CA 进入景气周期， DRM 版权保护值得期待
受机顶盒高清智能化替换、国密升级驱动，预计2018-20 年CAS 智能卡发卡量分别增长26%、39%、48%，进入景气周期。公司CAS 智能卡市占率国内第一，上半年独中首个省级国密CAS 项目，将充分受益行业发展。
广电力推DRM，产业化进程不断推进，预计全球市场2018-26 年CAGR 达15%。公司资质齐全，首家通过ChinaDRM Lab 认定，有望打开新发展空间。
盈利预测与评级
预计公司2018-20 年归母净利润分别为0.99 亿元、1.43 亿元、2.06 亿元，EPS分别为0.07 元、0.10 元、0.14 元，对应动态市盈率分别为53、37、26 倍，维持“增持”评级。
风险提示：
广电行业投资力度不及预期；CAS 智能卡发卡量不及预期。
事件
8 月28 日，公司發佈2018 年半年度報告，實現營業收入7.08 億元，同比增長12.33%；實現歸母淨利潤6232.43 萬元，同比增長5.50%。
投資要點
廣電軟硬件龍頭，業績進入新成長期
公司是廣電數字電視軟硬件龍頭提供商，2017 年受行業景氣度下降及商譽核減等因素，歸母淨利潤3650 萬同比減少84%。2018 年以來，公司業績進入新成長期，上半年實現營業收入7.08 億元，同比增長12.33%；實現歸母淨利潤6232.43 萬元，達到2017 年全年業績的1.7 倍。
智能終端產品表現亮眼，收入同比增95%
隨着運營商IPTV 業務的快速增長，公司智能終端產品出貨量持續攀升，同比增幅超過60%，上半年已在13 個省份的運營商市場發貨。公司智能網關及終端產品實現營業收入3.68 億元，同比增長95.44%，佔營收的比例從2017H1的30.17%提升至52.04%，帶動公司營收及業績提升。
收入結構變動致毛利率下滑，費用率控制得當
盈利能力上看，2018H1 公司毛利率為39.92%，同比下降4.57 個百分點，主要系毛利率為14.27%的智能網關及終端產品收入佔比從30%提升至52%。公司費用控制得當，2018H1 期間費用率降至32.63%，同比下降6.69 個百分點，受毛利率下滑影響，公司淨利率小幅下跌。
CA 進入景氣週期， DRM 版權保護值得期待
受機頂盒高清智能化替換、國密升級驅動，預計2018-20 年CAS 智能卡髮卡量分別增長26%、39%、48%，進入景氣週期。公司CAS 智能卡市佔率國內第一，上半年獨中首個省級國密CAS 項目，將充分受益行業發展。
廣電力推DRM，產業化進程不斷推進，預計全球市場2018-26 年CAGR 達15%。公司資質齊全，首家通過ChinaDRM Lab 認定，有望打開新發展空間。
盈利預測與評級
預計公司2018-20 年歸母淨利潤分別為0.99 億元、1.43 億元、2.06 億元，EPS分別為0.07 元、0.10 元、0.14 元，對應動態市盈率分別為53、37、26 倍，維持“增持”評級。
風險提示：
廣電行業投資力度不及預期；CAS 智能卡髮卡量不及預期。
