业绩总结：2018H1 实现收入15.8亿（+24%）、归母净利润1.2亿（+284%）、扣非后归母净利润1.1 亿（+310%）；2018Q2 单季度实现收入7.0 亿（+9%）、归母净利润3230 万（+71%）、扣非后归母净利润3025 万（+116%）。
业绩持续高增长，兽药提价增厚业绩。总体来看，公司业绩保持快速增长势头。
分子公司来看，以兽药为主的全资子公司鲁抗舍里乐实现收入4.9 亿（+42%）和净利润2700 万（+130%），主要是因为泰乐菌素系列兽药原料药价格上涨所致带来收入和盈利能力双双提升。以人用和兽用原料药为主的全资子公司鲁抗生物制造实现收入2.8 亿（+81%）和净利润6200 万（大幅度扭亏为盈），估计是因为兽药原料药提价+人用原料药生产效率提升。以人用制剂为主的控股子公司鲁抗赛特实现收入1.4 亿（+41%）和净利润1807 万（+42%）。这三家子公司合计贡献净利润接近1 亿，是公司业绩增长的主要来源，兽药原料药提价，人用制剂生产效率改善导致成本大幅度降低。
环保核查推动核心兽用原料药提价，泰瑞搬迁导致泰乐菌素系列严重供不应求。
国内泰乐菌素系列原料药主要供应商包括宁夏泰瑞、鲁抗医药、齐鲁制药，合计市占率超过90%。泰乐菌素原料药每年需求量约6000 吨，其中泰瑞市占率超过63%。泰瑞生产工艺由于“异味扰民”问题始终未能得到解决，于6 月份发布公共称拟进行搬迁，之后由于擅自恢复生产，宁夏泰瑞及企业负责人在8月份接受政府调查。由于泰瑞停产搬迁，泰乐菌素原料药的年供应量从原来的8000 吨降到3500 吨左右，而且泰瑞搬迁时间长，估计未来2 年泰乐菌素都将处于严重供不应求状态。泰乐菌素报价从6 月初的318 元上涨到近期的390 元，衍生品替米考星从456 元上涨到513 元左右，涨幅分别为23%和13%。在供不应求的大环境下，价格很可能持续上涨。
经营效率持续改善，业绩大幅度改善。2015 年以来，公司大力推进内部资源整合和产品结构调整。在生产端，提高工艺水平和生产效率，实行阳光采购降低物资采购成本，生产成本显著降低，综合毛利率持续提升。在销售端，加大战略品种开拓力度，泰乐菌素等兽药积极开拓大客户，抗生素制剂走向国际市场，产品结构明显改善。2015 年实现扭亏，16-17 年净利润保持快速增长，18 年新产能+提价仍将维持高速增长。
盈利预测与投资建议。预计2018-2020 年EPS 分别为0.47 元、0.58 元、0.73元，对应PE 分别为28 倍、22 倍、18 倍，维持“买入”评级。
风险提示：兽药产品降价的风险；产能释放进度或低于预期的风险。
業績總結：2018H1 實現收入15.8億（+24%）、歸母淨利潤1.2億（+284%）、扣非後歸母淨利潤1.1 億（+310%）；2018Q2 單季度實現收入7.0 億（+9%）、歸母淨利潤3230 萬（+71%）、扣非後歸母淨利潤3025 萬（+116%）。
業績持續高增長，獸藥提價增厚業績。總體來看，公司業績保持快速增長勢頭。
分子公司來看，以獸藥為主的全資子公司魯抗舍裏樂實現收入4.9 億（+42%）和淨利潤2700 萬（+130%），主要是因為泰樂菌素系列獸藥原料藥價格上漲所致帶來收入和盈利能力雙雙提升。以人用和獸用原料藥為主的全資子公司魯抗生物製造實現收入2.8 億（+81%）和淨利潤6200 萬（大幅度扭虧為盈），估計是因為獸藥原料藥提價+人用原料藥生產效率提升。以人用製劑為主的控股子公司魯抗賽特實現收入1.4 億（+41%）和淨利潤1807 萬（+42%）。這三家子公司合計貢獻淨利潤接近1 億，是公司業績增長的主要來源，獸藥原料藥提價，人用製劑生產效率改善導致成本大幅度降低。
環保核查推動核心獸用原料藥提價，泰瑞搬遷導致泰樂菌素系列嚴重供不應求。
國內泰樂菌素系列原料藥主要供應商包括寧夏泰瑞、魯抗醫藥、齊魯製藥，合計市佔率超過90%。泰樂菌素原料藥每年需求量約6000 噸，其中泰瑞市佔率超過63%。泰瑞生產工藝由於“異味擾民”問題始終未能得到解決，於6 月份發佈公共稱擬進行搬遷，之後由於擅自恢復生產，寧夏泰瑞及企業負責人在8月份接受政府調查。由於泰瑞停產搬遷，泰樂菌素原料藥的年供應量從原來的8000 噸降到3500 噸左右，而且泰瑞搬遷時間長，估計未來2 年泰樂菌素都將處於嚴重供不應求狀態。泰樂菌素報價從6 月初的318 元上漲到近期的390 元，衍生品替米考星從456 元上漲到513 元左右，漲幅分別為23%和13%。在供不應求的大環境下，價格很可能持續上漲。
經營效率持續改善，業績大幅度改善。2015 年以來，公司大力推進內部資源整合和產品結構調整。在生產端，提高工藝水平和生產效率，實行陽光采購降低物資採購成本，生產成本顯著降低，綜合毛利率持續提升。在銷售端，加大戰略品種開拓力度，泰樂菌素等獸藥積極開拓大客户，抗生素製劑走向國際市場，產品結構明顯改善。2015 年實現扭虧，16-17 年淨利潤保持快速增長，18 年新產能+提價仍將維持高速增長。
盈利預測與投資建議。預計2018-2020 年EPS 分別為0.47 元、0.58 元、0.73元，對應PE 分別為28 倍、22 倍、18 倍，維持“買入”評級。
風險提示：獸藥產品降價的風險；產能釋放進度或低於預期的風險。
